LA NOTICIA1
Grupo México anunció la compra por US$2,100mn de Florida East Cost Railway (FEC). Hace unos momentos la emisora realizó una llamada con analistas en la cual participamos para dar detalles de la transacción. La adquisición se financiará con US$350mn de recursos propios y US$1,750mn de deuda a distintos plazos. Recordamos que Gmexico NO forma parte del grupo de “Mejores Ideas”. El PO´17 de consenso de P$66.1 implica un potencial de 12.6% vs. 8.1% del IPyC para el mismo periodo. Cabe destacar que el impacto financiero de esta noticia está incluida sólo en algunos PO’s 2017, por lo tanto en los próximos días continuaremos viendo revisiones.

CONCLUSIÓN: BENEFICIOS POTENCIALES DE MEDIANO PLAZO
Respecto de las expectativas de Gmexico, la adquisición tendría un valor atractivo en el mediano plazo (próximo 4-5 años) debido a que una parte importante del racional se apoya en el potencial de crecimiento de FEC. Con la información conocida la transacción tiene aspectos positivos y algunos retos importantes. En el primer caso destacamos: 1) la posibilidad de explotar el potencial de desarrollo del estado (Florida) así como las recientes inversiones relacionadas con los puertos de ese estado que, según la emisora, duplicarían el Ebitda hacia 2021; y 2) el acceso exclusivo a los puertos de Miami, Everglades y Palm Beach.)

Respecto de los retos de la transacción identificamos como los más importantes: 1) el premio que tiene la transacción, la cual se realizó a un múltiplo FV/Ebitda de 13.5, que a su vez es 32.4% superior a la mediana de sus competidores en EUA; y 2) una menor rentabilidad de FEC (Margen Ebitda  2016 de 38.1% vs. la mediana de sus comparables de 44.0%; y 3) el porcentaje de deuda que se tomará para financiar la operación (83.3%) que si bien no representa un apalancamiento preocupante a nivel consolidado 2.2x (DN/Ebitda), nos hubiera gustado más que se utilicen más recursos propios (caja de US$ 1,248mn al cierre del 4T16) para reducir el costo financiero de la compra.

IPO FERROMEX: SIN DEFINICIONES AÚN
Respecto de la tan mencionada colocación de Ferromex (División Ferroviaria de Gmexico), no se dieron mayores detalles, aclarando que esta transacción no implicaba necesariamente un mayor interés por realizar la colocación. Nuestro punto de vista es que lo anterior dependerá de los múltiplos a los que se pudiera colocar la empresa, por lo tanto hasta no tener incorporado los resultados positivos esperados por Gmexico respecto de esta transacción, vemos difícil que el mercado reconozca el múltiplo que se estaría buscando.

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