"El verdadero medio de ganar mucho consiste en nunca querer ganar demasiado"
— Fenelon

NO HAY COINCIDENCIAS
Compartimos de nuevo una tabla que recuerda el comportamiento nominal anual del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) desde el año 2000. La tabla destaca periodos de fuerte avance. En 2003-06 el IPyC promedió ¡ganancias superiores a 40.0%!, en 2009-10 del 15.0%. Aunque aquí el “rebote” de la crisis del 2008 ayudó, lo importante es notar cómo en los periodos ganadores de Bolsa, los crecimientos en Utilidad Operativa (Ebitda) de las empresas del índice bursátil promediaron casi 20.0% mientras que los múltiplos (FV/Ebitda) no eran mayores a 9.0x. De manera contraria, en los últimos años en el que el desempeño del IPyC ha sido menor, los crecimientos en resultados operativos han sido “pobres” y los múltiplos altos.

MEJOR BALANCE ACTUAL  DEL CONTEXTO
No obstante, en el 4T16 y en el 1T17, el Ebitda de las empresas del IPyC ha vuelto a registrar niveles del18.0% no vistos en cinco años. Los crecimientos contribuyen a disminuir múltiplos. Junto a esta información, el crecimiento del PIB se revisó al alza (1.9%) por primera vez en cinco años, el “Factor Trump” pierde fuerza y los problemas en Brasil, invitan a una redistribución de flujos de inversionistas hacia México. Mantenemos así nuestro pronóstico de 53,200 pts. a fin de año.

POCO IMPACTO POR NIVEL DE TASAS
La tabla incorpora la referencia de tasa de Cete 28d promedio cada año. Un indicador importante, pues corrobora que en los años de mejor desempeño del IPyC en nivel de tasas resultaba similar a la actuales (que han subido de manera importante), concluyendo así la importancia definitiva del crecimiento operativo de las empresas en el tiempo vs. cualquier otra variable. Cabe recordar que el crecimiento de las empresas en Bolsa no es necesariamente representativo del comportamiento de la economía en su conjunto (PIB), se trata de un grupo “elite” cuyas características de gran tamaño, mayor presencia regional e internacional, en algunos casos monopólicas, les permiten condiciones de crédito y sinergias de gran ventaja.

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