"Excava el pozo antes de que tengas sed"
— Proverbio Chino

¡CON ANTICIPACIÓN!
Publicamos nuestro documento con estimaciones preliminares por TENDENCIAS (“Gráfica de Cuadrantes”) para los resultados financieros de empresas mexicanas al 3T17, cuyos resultados se comenzarán a conocerse hacia la segunda semana de octubre (¡en un mes!). Aunque no son nuestros pronósticos oficiales (los oficiales se publican días antes del reporte en el documento PRÓLOGO, ofrecen una buena idea de los mejores crecimientos comparativos anuales posibles antes de su reporte. Las variaciones anuales trimestrales más importantes por lo general se relacionan con bases de comparación muy altas o bajas relacionadas por eventos extraordinarios (adquisiciones o ventas). Los crecimientos más importantes en Ebitda favorecen de inmediato las valuaciones al disminuir los múltiplos FV/Ebitda conocidos (12m). Los resultados publicados permiten comparar cifras estimadas y así reiterar o modificar (mejor o peor) la perspectiva fundamental y recomendaciones (Precios Objetivos) de empresas.

METODOLOGÍA
Pronosticamos las ventas de una muestra de 70 empresas que cotizan en la BMV (Bolsa Mexicana de Valores) con un factor de estacionalidad promedio trimestral observado en los últimos cinco años en cada emisora. Para el Ebitda estimado, se aplica el margen Ebitda vs. Ventas promedio de los últimos 12 meses. Los resultados se presentan en una gráfica de “cuadrantes” al interior del documento determinados por las medianas de crecimiento nominal en Ventas y Ebitda de la muestra. Las emisoras en el cuadrante superior derecho resultan ser las más atractivas al sugerir crecimientos destacados tanto en ventas como en resultados operativos (Ebitda). Por lo general las mayores variaciones (positivas y/o negativas) se explican por bases de comparación especialmente altas o bajas del trimestre del año anterior.

CONTEXTO: MENOR VELOCIDAD
Precedidos por buenos crecimientos de 20.0%, 18.1% y 10.2% a nivel Ebitda del IPyC en el 4T16, 1T17 y 2T17 respectivamente (avances no vistos desde hace cinco años), anticipamos ahora (3T17) un menor avance (cerca de 5.0%) debido a: 1) Bases de comparación menos “fáciles” (fusiones y/o adquisiciones ya cumplieron por lo menos un año); 2) Apreciación del tipo de cambio no favorece tanto ya a empresas exportadoras  como sucedió en trimestres anteriores y 3) Menor ritmo en el consumo respecto al 1S17 relacionado con mayores niveles de inflación entre otros factores. Por esta metodología de Tendencias, el crecimiento estimado en Ventas y Ebitda para el IPyC es 9.16 y 5.28% respectivamente, mientras que el avance de la muestra total es de 8.91% y 5.90% en los mismos rubros. La confirmación de un trimestre con menor avance no es una buena noticia. No obstante, una vez más, un grupo de emisoras continuarán distinguiéndose con avances superiores al IPyC, lo cual deberá ser reconocido por los inversionistas.

ESTRATEGIA: LAS DE MEJOR RESULTADO
La demanda que tradicionalmente observan cada tres meses las emisoras que cotizan en Bolsa con la publicación de favorables reportes financieros (abaratan calidad de múltiplos), invita a considerar algunas estrategias de exposición temporal previa a la publicación de los reportes trimestrales. Entre las emisoras con probable crecimiento en Ventas y Ebitda al 3T17 superior a la mediana de la muestra están: Vitro, Autlan, Ienova, AC, Hotel y Fiho. Como señalamos antes, el proceso de comunicación con emisoras y revisiones finales a modelos permitirá verificar las cifras en el documento PRÓLOGO que emitiremos en las primeras semanas de octubre.

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