Cumple Promesa de Superávit Primario

El sábado fue presentado el Paquete Económico 2019 por parte de la SHCP. Como se había adelantado, el proyecto presentó un superávit primario estimado equivalente al 1.0% del PIB, pese a que el Gasto Neto tendrá una expansión de 6.1% real frente al aprobado en 2018.

Reasignación del Gasto y Diferimiento de Proyectos

Lo anterior se lograría a través de algunas medidas de austeridad (servicios personales -1.4% real), eliminación de programas y el diferimiento de algunos proyectos que requieren un importante esfuerzo financiero. Por ejemplo, para el proyecto del Tren Maya se destinarán el próximo año 6 mmdp, cuando se estima que el proyecto completo requerirá alrededor de 120 mmdp. La reasignación también permite observar la prioridad que se dará en el sexenio al sector energético y al gasto social (ver gráfico 1).

Supuestos Marginalmente Optimistas

El marco macroeconómico de las principales variables que inciden en las finanzas públicas no es, en términos generales, muy lejano a lo que ha pronosticado el consenso de analistas en recientes publicaciones. Sin embargo, es importante tomar en cuenta que algunas de las variables presentan un balance de riesgos desfavorable para el cumplimiento de las metas fiscales: un menor ritmo de expansión en EUA, bajos niveles de inversión y tasas de interés elevadas podrían moderar aún más el crecimiento del PIB en México, afectando negativamente los ingresos tributarios; la cotización del USDMXN podría seguir presentando episodios de volatilidad, derivado de un entorno externo adverso (guerra comercial y alza de tasas en EUA) y de la incertidumbre interna, lo que podría llevar a que Banxico ajuste al alza las tasas de interés, presionando ambas variables aún más el costo financiero del Gobierno Federal.

Falta Aprobación… y Ejecución

El Proyecto conocido el fin de semana no es definitivo, pues tendrá hasta el 31 de diciembre para ser aprobado y/o modificado por los legisladores. Aun asumiendo que las metas de balance fiscal y de no incrementar el nivel de endeudamiento (45.3% del PIB) se mantienen, consideramos que persisten factores de riesgo hacia adelante que pudieran incidir en la calificación crediticia de México: i) desviaciones de la meta por falta de disciplina, una subestimación del costo de algunos proyectos o programas y un alejamiento entre la evolución real y aquella estimada para las variables consideradas en el marco macroeconómico; ii) ajustes en la política económica que generen un menor crecimiento potencial o afecten la entrada de divisas al país (e.g. soberanía energética); iii) detrimento en el marco institucional.