
- Noticia: La inflación de México en la 1a quincena de febrero de 2019 creció 3.89% a/a para el índice general, por debajo del 4.04% estimado por el consenso de analistas. El índice subyacente se expandió 3.51% a tasa anual (GFB×+: 3.54%).
- Relevante: El menor crecimiento anual del índice general se explica en gran medida por el componente no subyacente, tanto por productos agropecuarios como por los energéticos; el índice subyacente sigue presentando una mayor resistencia a la baja, aunque la moderación se observó en sus dos componentes: mercancías y servicios.
- Implicación: Estimamos que la inflación interanual siga descendiendo lentamente a lo largo de 2019. Sin embargo, para garantizar que lo anterior se cumpla y que las expectativas se mantengan ancladas, consideramos que Banxico mantendrá una postura monetaria dura en los meses próximos, dejando la tasa de interés objetivo en su nivel actual. Lo anterior tomando en cuenta elementos como la resistencia a bajar del índice subyacente y la persistencia de riesgos para la variable.
Cae del 4.0% a/a
Por primera vez desde 2017, la inflación general anual se colocó por debajo del 4.0% (límite superior de la banda de tolerancia del Banco de México). Recordando que, a partir de ese año, el índice nacional de precios al consumidor experimentó diversos choques, como: la liberalización de los precios de algunos energéticos, presiones en el tipo de cambio, incrementos en la cotización de algunas materias primas, ajustes al salario mínimo, etc.
Ayuda No Subyacente
La disminución en el crecimiento anual del índice de precios en la 1QFebrero siguió principalmente una menor tasa de crecimiento en el rubro no subyacente.
Los productos agropecuarios registraron su mayor caída quincena a quincena desde 2011, siguiendo el comportamiento en algunas frutas y verduras (ver Figura de la izquierda), las cuales habían experimentado presiones al alza en meses recientes; los bienes pecuarios también se moderaron en términos anuales, aunque en menor medida. Los energéticos, no obstante el avance quincenal en productos como gasolina de bajo octanaje (+0.21% q/q) y gas LP (+0.20% q/q), siguen creciendo a un menor ritmo que hace un año.
Subyacente: Mayor Resistencia
En línea con lo observado en lecturas anteriores, el crecimiento anual en el índice subyacente (aquel que excluye elementos volátiles) se moderó en menor magnitud. Destaca, no obstante, que tanto las mercancías como los servicios presentaron un menor dinamismo; sin embargo, al interior de ambos se observan divergencias.
Mercancías: la moderación se debió al rubro de no alimenticias (aquellas más sensibles al tipo de cambio), pues las alimenticias se aceleraron, incluso se mantienen por encima del 4.0% a/a (ver Tabla 1); servicios: educativos presentó un mayor incremento anual, mientras que el resto de los componentes mostró mayor estabilidad.