• Noticia: Hace unos minutos, la Reserva Federal mantuvo la tasa de interés en un nivel de 2.25-2.50%, en línea con nuestro pronóstico en GFB×+ y con lo esperado por el consenso de economistas.
  • Relevante: El Instituto considera que la actividad se desaceleró al inicio de año, mientras que persisten riesgos globales para el crecimiento y no han habido presiones inflacionarias, reforzando su decisión de ser pacientes sobre futuras decisiones de política monetaria. Se revisó a la baja el estimado del PIB y la curva de puntos apunta a que la tasa de interés se mantendría sin cambios en 2019.
  • Implicación: De mantenerse un crecimiento económico por encima de potencial y disiparse los riesgos que amenazan la actividad económica, es posible que los salarios sigan siendo revisados al alza, pudiendo afectar la inflación en el mediano plazo. En este sentido, no se puede un escenario en el que las tasas de interés puedan volver a ser ajustadas al alza en la segunda mitad del año.
  • Mercados: Siguiendo el retroceso de 0.7% del índice dólar, la cotización del USDMXN alcanzó un mínimo de $18.75 tras el anuncio; el rendimiento del treasury a 10 años retrocedió hasta 8.8 pbs., para posteriormente ubicarse en 2.54%. La probabilidad de un alza en las tasas para mayo es de 0.0%.
Crecimiento Menos Optimista: Revisan PIB 2019

La Fed considera que la actividad al inicio de año se desaceleró respecto al ritmo evidenciado durante el último trimestre de 2018, al tiempo que el consumo de los hogares y la inversión fija han dado señales de un menor crecimiento. En línea con lo anterior, la mediana de miembros del Comité revisó a la baja su estimado del PIB y marginalmente al alza la proyección de desempleo (ver Tabla 1), aunque en el comunicado se afirma que probablemente el crecimiento económico y las ganancias en el mercado laboral seguirán siendo sólidos.

Más Paciencia: Proyectan Tasa de Interés en 2.5%

Algunos riesgos globales relevantes siguen sin ser resueltos (Brexit, disputas comerciales, etc.) y otros se han materializado (e.g. desaceleración en Europa y China), mientras que en EUA todavía no hay evidencia de presiones inflacionarias y las expectativas de precios obtenidos a través de instrumentos financieros se han mantenido relativamente bajas.

Ante dicho escenario, el Comité reafirmó que será paciente sobre futuras decisiones de política monetaria hacia adelante. Incluso, la proyección del nivel esperado del rendimiento de los fondos federales para cierre de 2019 apunta a que no habrán cambios en las tasa de interés en el año, contrastando con el estimado anterior (diciembre 2018) de dos ajustes de 25 pbs. Finalmente, el Instituto detendrá el proceso de reducción en la tenencia de activos en septiembre próximo.

No Sería el Fin de la Normalización Monetaria

La fortaleza del dólar y menores precios en los energéticos han moderado la inflación en las más recientes lecturas. Sin embargo, pese a que el estimado del crecimiento económico en EUA se revisó a la baja, se mantendría por encima del potencial, lo que podría seguir estimulando la generación de empleos y las ganancias salariales, afectando la inflación en el mediano plazo.

De concretarse lo anterior y conforme se disipen algunos de los riesgos que amenazan el crecimiento económico, no podemos descartar del todo un escenario en el cual las tasas de interés pudieran ser ajustadas al alza, particularmente en la segunda mitad del año.

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