• Noticia: La inflación de México correspondiente a la 1QDiciembre creció 2.63% a tasa anual, por debajo del 2.71% estimado del consenso de analistas (GFB×+: 2.65%). Por otro lado, el índice subyacente* ascendió a 3.59% a/a (3.64% esperado por GFB×+).
  • Relevante: La inflación interanual alcanzó mínimos desde agosto 2016. Gran parte del descenso se explicó por menores precios en agropecuarios, por una alta base de comparación; la inflación subyacente se moderó en menor magnitud, al tiempo que la tasa de crecimiento en mercancías y servicios se desaceleró. Quincenalmente desatacó el alza en servicios relacionados al turismo, por el inicio del periodo vacacional; también se presionaron algunos precios energéticos.
  • Implicación: Prevemos que la inflación se mantenga controlada en 2020. Ello, junto con bajas tasas de interés externas, dará margen a Banxico para seguir relajando su postura, aunque con cautela, ante un entorno de incertidumbre y sujeto al desempeño de la inflación subyacente.

Efecto base en frutas y verduras explica baja

El índice de precios general registró su menor expansión anual desde agosto de 2016. Ello se explica por un efecto base en el rubro de frutas y verduras, al interior del índice no subyacente, el cual se presionó significativamente al cierre de 2018. Por otro lado, los energéticos se aceleraron por cuarta quincena al hilo, siguiendo la recuperación en los precios internacionales del petróleo.

Subyacente cede en menor magnitud

El crecimiento interanual del índice subyacente se desaceleró ligeramente, siguiendo la menor presión en sus dos componentes. Las mercancías respondieron a la moderación en alimentos, bebidas y tabaco, posiblemente incididas por menores precios de frutas y verduras; las mercancías no alimenticias se aceleraron. La menor expansión en servicios reflejó el desempeño de aquellos distintos de vivienda y educación, aunque todavía se mantienen por encima del 4.00% a/a, posiblemente la resistencia a disminuir de este componente en un entorno de poco crecimiento económico se deba a efectos asociados a mayores costos laborales, pues el sector servicios tiende a ser intensivo en mano de obra.

Efectos estacionales: Santa presiona precios de turismo

Con el inicio del periodo vacacional navideño y de fin de año, se observó un incremento en los precios de aquellos servicios relacionados al turismo (ver Figura1).

Inflación se mantendría bajo control en 2020

Estimamos que la inflación se mantenga dentro del rango objetivo de Banco de México (3.00% +/- 1.00% a/a) en 2020, mientras que el índice de precios subyacente seguiría exhibiendo una lenta tendencia a la baja, ante un modesto dinamismo en la actividad económica. Los efectos de los nuevos incrementos en los salarios representan uno de los mayores riesgos para la inflación y causarán que la inflación subyacente se siga moderando con una importante resistencia. Otros elementos que podrían desviar a la inflación son: volatilidad en el tipo de cambio, en función del contexto de elevada incertidumbre externa e interna (e.g. calificación crediticia, retraso en ratificación T-MEC, riesgo global); mayores precios de materias primas, como el petróleo, si mejoran las expectativas de crecimiento mundial y/o tienen lugar choques en la oferta; reversión en los precios de bienes agropecuarios; entre otros.

Sujeto a que la inflación se mantenga controlada, y considerando un entorno de bajas tasas de interés, consideramos que Banco de México tendrá margen para reducir la tasa objetivo de nueva cuenta en 2020, asumiendo una política monetaria menos restrictiva. El ajuste en la postura del Instituto tendrá lugar con cautela, ante un entorno de elevada incertidumbre y sujeto a la evolución de la inflación y de los riesgos asociados a la misma.

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