Resultados 4T19

Reporte Negativo – Bachoco presentó cifras negativas por debajo de nuestras expectativas y las del consenso, con un retroceso de 1.8% a/a en ingresos, 30.0% a/a a nivel de EBITDA y de 78.2% a/a a nivel neto.

Desaceleración – Durante el 4T19 los ingresos totalizaron P$15,138mn a/a, con un retroceso de 1.8% a/a, reflejando una caída de 2.2% a/a en las ventas del segmento de avicultura en México, debido a una contracción en el volumen. Por Mercado, en México (72% de los ingresos) las ventas cayeron 0.7% a/a, y en EEUU 4.6% a/a, afectadas por la depreciación del dólar en el trimestre.

Se contrae rentabilidad – El margen bruto se contrajo 90pb, a 13.0% desde un 13.9% del 4T18, como resultado de la debilidad en ventas. Estos menores resultados derivaron en una caída de 30.0% en EBITDA, con una caída en el margen de 152 pb.

Utilidad Neta – La utilidad neta reportó una caída de 78.2% a/a, debido a mayores gastos financieros relacionados con la apreciación del peso frente al dólar .

 

México menor demanda – Durante el trimestre las ventas retrocedieron 0.7% a/a como resultado de menores precios por una sobreoferta de productos, y una menor demanda por parte del consumidor que en épocas de debilidad económica, tiende a bajar el consumo de proteína animal o las sustituye por otras más baratas. Cabe señalar que la avicultura genera el 72% de las ventas y el 77% del volumen de la compañía. En el trimestre, el volumen consolidado de aves y otros productos subió 1.2% a/a, donde avicultura presentó una caída de 1.3% a/a y otras divisiones avanzaron 11.5 % a/a.

EEUU presiona tipo de cambio – En EEUU las ventas cayeron 4.6% a/a, debido a la depreciación del dólar en el trimestre de 2.7%, sumado a una debilidad en el volumen de ventas .

Retrocede Margen Bruto y Operativo – El costo de ventas totalizó P$13,171 mn, con un retroceso de 0.8% a/a. El menor costo se atribuyó a la disminución de los costos (maíz y soya). No obstante, las menores ventas derivaron en una contracción en el margen bruto de 90 pb con un margen de el 13.0% a/a vs 13.9% reportado en el mismo trimestre de 2018. La utilidad de operación fue de P$242 mn una caída de 50.5% frente a la observada en el 4T18 de P$489.6 mn. Derivado del retroceso en la utilidad de operación, el EBITDA resultó en P$571mn, una caída de 30.1% a/a, con un margen de 3.8% vs el margen de 5.3% del 4T18.

Costo Financiero e Impuestos – La empresa reportó un gasto financiero de P$210.0 mn comparado con ingreso de P$403.8 mn reportado en el mismo periodo de 2018, debido a menores ingresos por valuación cambiaria como resultado de la apreciación del peso frente al dólar.

Utilidad – La utilidad neta reportó una caída de 78.2% a/a debido a mayores gastos financieros relacionados con la apreciación del peso frente al dólar.

Deuda – El total de la deuda al 30 de diciembre fue de P$4,928mn comparado con los P$5,037mn reportados al 31 de diciembre de 2018. Bachoco mantiene un apalancamiento negativo, donde la razón Deuda Neta/EBITDA resulto en -2.6x.

Perspectiva Negativa – A pesar de que consideramos que parte de los resultados de Bachoco ya están en el precio, las cifras se ubicaron por debajo de lo esperado por el mercado. Consideramos que el escenario de desaceleración de la economía en México que afectó el desempeño de la emisora en el trimestre podría mantenerse hasta la primera mitad del año.

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