- Noticia: Hace unos minutos, Banxico anunció una reducción, de 6.50% a 6.00%, en la tasa objetivo. Esperábamos una baja de esa magnitud, pero lo sorpresivo fue que adelantó a hoy su reunión del 14 de mayo. La votación fue unánime.
- Relevante: Ante la caída esperada en la actividad, menores precios del petróleo y el desempeño de las curvas de rendimiento locales, se decide relajar la bajar la tasa objetivo e implementar medidas adicionales para inyectar liquidez y facilitar el crédito a empresas/hogares.
- Implicación: Cambios adicionales en la tasa objetivo sujetas a la evolución de la inflación subyacente, que se resiste a bajar y enfrenta riesgos mixtos (salarios, tipo de cambio, actividad económica y precios de energéticos).
- Mercados: El USDMXN escaló de $24.31 a $24.53 para después ubicarse en $24.34; el rendimiento del bono a 10 años pasó de 7.22% a 7.00%.
De nuevo se adelanta y baja en 50 pb.
Al igual hace un mes, el Instituto adelantó su decisión de política monetaria, originalmente programada el 14 de mayo. También redujo la tasa en la misma magnitud (50 pb.), aunque en este caso la decisión sí fue unánime, y anunció una serie de medidas para buscar proveer de liquidez a los mercados financieros, tanto en pesos como en dólares, e incentivar el crédito a los hogares y empresas. Estas acciones, junto con las anunciadas recientemente, ascienden a 3.3% del PIB, e incluyen subastas de coberturas cambiarias en horarios en los que el mercado local está cerrado, liberar recursos a la banca, intercambio de títulos entre Banxico e instituciones financieras, permutas de valores gubernamentales, etc.
Crece riesgo para la actividad económica
El instituto espera fuertes contracciones en la actividad económica mundial y local. Señala que el PIB en México podría caer alrededor del 5.0% en la primera mitad del año. Además, reitera que los riesgos están sesgados a la baja. Sobre los mercados financieros, reconoce el deterioro en el mercado cambiario y de deuda, pero apunta un regreso en la curva de rendimiento de bonos gubernamentales; por su parte, las bajas en la calificación crediticia de Pemex y del soberano son una debilidad para la estabilidad financiera.
Mayor incertidumbre para precios
En el comunicado se muestra confianza en que la inflación convergerá a la meta de 3.0% a/a, pero se reconoce que su comportamiento es incierto y se enfrenta un balance de riesgos mixto: al alza, la depreciación del peso; a la baja, menor demanda interna y la caída en el precio del crudo.
Margen para Banxico: más limitado de lo que parece
El ciclo económico (caída en actividad) y la postura monetaria relativa (bajas tasas de interés externas), dan espacio a Banxico para reducir la tasa objetivo. Sin embargo, prevemos que actúe con prudencia, si la inflación subyacente todavía exhibe resistencia a bajar (incremento en salarios, depreciación MXN) y los mercados financieros locales continúan mostrando problemas de liquidez, así como ante la elevada incertidumbre.