TRIMESTRAL – Bimbo 1T20

Resultados 1T20

Menor a lo esperado – Las cifras reportadas son negativas y por debajo de lo esperado a nivel operativo y neto, con un retroceso de 30.9% a/a en EBITDA y 100% en utilidad neta, como resultado de un cargo no monetario en la división de EEUU. Si se excluye el efecto las cifras son mejor a lo esperado.

Ingresos – Las ventas sumaron P$74,404mn, un avance de 6.9% a/a, impulsado por la mayor demanda de productos por el aprovisionamiento del consumidor ante el Covid-19. Por mercado: México creció 6.2% a/a, Norteamérica 9.8% a/a, Latinoamérica 3.8% a/a y EAA 1.8% a/a.

Retrocede EBITDA por cargo – El margen bruto presentó una expansión en margen de 70 pb, como resultado de mayores ventas y menores costos de materias primas. La utilidad de operación se contrajo 56.1% a/a, debido a un cargo no monetario de Planes de Pensiones Multipatronales en EEUU (MEPPs), por USD$154 mn, sin este cargo creció 10.9% a/a. El EBITDA retrocedió 30.9% a/a, con una baja en el margen de 407 pb; sin embargo, de forma ajustada presentó un avance de 11.4% a/a y un avance de 50 pb.

En EEUU (48.4% de las ventas totales) – Este mercado presentó un avance de 9.8% a/a impulsado por el avance en volúmenes y la variación del tipo de cambio. En moneda constante, los ingresos avanzaron 6.0% a/a con un fuerte desempeño en el canal moderno, lo que compensó el menor crecimiento que mostraron las cadenas de restaurantes de comida rápida y servicios de alimentos afectados por las medidas de restricción del Covid-19. A nivel bruto se reportó un avance en margen de 80 pb. Sin embargo, frente a un cargo de MEPPs de USD$154 md, se presentó una contracción de 830 pb en el margen operativo. De forma ajustada el EBITDA de la región creció 9.3% a/a con una caída de 10 pb en margen, por mayores gastos de administración.

En México (36.5% de las ventas) – Los ingresos en México incrementaron 6.2% a/a con un avance positivo en casi todas las categorías y en el canal moderno, mismo que compensó la presión en ventas de los canales de servicios de alimentos y escuelas cerrados por el Covid-19. A nivel operativo el EBITDA ajustado creció 7.5% a/a con un avance de 20 pb en margen, por menores costos de distribución.

Latinoamérica (9.3% de las ventas) – Latinoamérica tuvo un aumentó de 3.8% a/a en ingresos por los resultados de Latin Centro, Brasil, Perú y Paraguay. A nivel operativo el margen EBITDA ajustado se expandió 190pb por mayores ventas y mejor desempeño en productividad en la red de distribución.

Europa, Asia, África (8.8% de las ventas) – A pesar de haber sido la región que resintió en mayor magnitud en el trimestre los efectos de las medidas de restricción para controlar el Covid-19, las ventas crecieron 1.8% a/a y el margen EBITDA reportó una expansión de 90 pb debido a menores costos de materia prima y gastos de distribución, que compensaron los efectos del cierre de una planta en España.

Utilidad Neta menor a lo anticipado – La utilidad neta presentó una caída de 100% a/a, como resultado del cargo no recurrente de los MEPPs, sin este efecto se presentó un avance de 42.3% a/a, como resultado de menores costos de financiamiento derivado de la estrategia de coberturas que ha realizado la empresa, que compensó los mayores gastos por intereses debido al apalancamiento.

Incrementa apalancamiento – La empresa (incluyendo pasivos por arrendamientos) disminuyó su nivel de apalancamiento. Aun al disponer de una línea de crédito por USD$720mn y por la deprecación del peso frente al dólar. La razón Deuda Neta/ EBITDA pasó de 3.7x a 3.1x.

Perspectiva Neutral – Las cifras sin considerar el efecto del cargo no monetario por los Planes de Pensiones Multiplatronales fueron en línea con nuestras expectativas, y por arriba del consenso a nivel operativo y neto, con avance en rentabilidad. Por su parte los ingresos presentaron un buen desempeño en todas las regiones, pero nos mantendríamos con cautela una vez que la mayor demanda fue resultado de un evento atípico que tendrá un impacto sobre la recuperación de la economía en el mediano plazo, afectando el desempeño del consumidor.