• Noticia: Hace unos minutos, la Reserva Federal publicó la minuta de la reunión del 28-29 abril, donde se mantuvo la tasa de interés en un rango de entre 0.00% y 0.25%.
  • Relevante: Todos los miembros coinciden en que se mantengan la tasa de interés y los programas de compras de activos y de financiamiento en la medida en la que la economía lo requiera. Destacan también comentarios sobre riesgos de corto y mediano plazo para la actividad, el empleo y la inflación, a causa de la pandemia, y sobre la efectividad de los estímulos monetarios y fiscales.
  • Implicación: Sin presión inflacionaria en el horizonte, la política monetaria se podrá mantener relajada para apoyar al empleo. Lo anterior da espacio a Banxico para bajar más la tasa objetivo, aunque le limita, por otro lado, riesgos mixtos para la inflación, salidas de capitales, etc.
  • Mercados: Sin efecto relevante en mercados. El índice dólar (-0.2%) y el USDMXN extendieron su bajas y se cotiza en $23.20, 39 cts. debajo del último cierre; el rendimiento del treasury a 10 años baja a 0.68% (-1 pb.).

COVID-19 pesará en el corto y mediano plazo

Distanciamiento social, menor empleo, baja confianza y cambio en patrones de comportamiento pesarán en el consumo en meses próximos. Caída en ventas, interrupción de cadenas de insumos, cambios en el consumo e incertidumbre (riesgo segunda ola de contagios) pueden afectar el nivel de empleo e inversión de los negocios, así como la viabilidad de los mismos. Miembros señalan riesgos acentuados para sector energético y agro. En un plazo mayor, surgen riesgos de menor productividad en los negocios (adopción nueva regulación sanitaria) y de que se extienda el cierre de empresas, en especial pequeñas.

Les preocupa a los participantes la pérdida de empleo y que parte de ella sea permanente conforme se extiende la situación actual, ya que unos trabajadores podrían verse desalentados de regresar al mercado laboral. Para la inflación, en balance, consideran que la pandemia pesará a la baja y que tardará más en volver a la meta de 2.0% a/a.

 Estímulos funcionan; usarán todo el arsenal

De acuerdo al documento, los apoyos de desempleo y los programas de ayuda a empresas para mantener la nómina han tenido un efecto positivo, pero que podría necesitarse más estímulo fiscal, de persistir la debilidad económica. En cuanto a las condiciones financieras, se señala que estas son menos restrictivas gracias a las acciones tomadas por la Fed (compra activos, baja tasa interés, etc.), lo que permite que fluya el crédito a hogares y empresas.

En este sentido, los participantes coinciden en que se deben usar todas las herramientas disponibles para apoyar a la economía y hasta que ella regrese a la senda de crecimiento, y que los niveles de precios y empleo sean consistentes con el mandato de la Fed. Más aún, abren la posibilidad de expandir las compras de activos de forma prácticamente ilimitada. Sobre la duración de los estímulos, algunos miembros sugieren mayor claridad y ligarla ya sea a un nivel concreto de algunas variables económicas o a una fecha en particular.

Relajamiento monetario en EEUU da espacio a Banxico

Ante la ausencia de presiones inflacionarias en los próximos meses en EEUU, dada la fuerza del dólar y menor actividad económica, prevemos que se mantengan las tasas de interés entre 0.00%-0.25% al menos hasta 2021. Ello da espacio a Banxico de seguir bajando la tasa objetivo, pero este enfrenta un balance de riesgos mixto para la inflación, salidas de capitales y un entorno económico local incierto. Con ello proyectamos que la tasa cierre 2020 en 5.00%.

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