• Noticia: Ayer por la tarde, la Reserva Federal mantuvo la tasa de interés en un rango de 0.00% y 0.25%, en línea con lo esperado por GFB×+ y el consenso de analistas.
  • Relevante: Los miembros del Comité revisaron al alza su estimado para el PIB, empleo e inflación. El comunicado señala que las tasas de interés se mantendrán en su nivel actual hasta que la inflación se encuentre en el 2.0% a/a y se encamine a superar “moderadamente” dicho nivel, y se logre el pleno empleo. Dos miembros difirieron del comunicado.
  • Implicación: Pocas presiones inflacionarias, baja actividad económica y el nuevo lenguaje de la Fed implican bajas tasas de interés por un tiempo prolongado en EEUU. Ello daría espacio a Banxico para relajar su postura monetaria, pero le limita la tendencia al alza en la inflación, que además enfrenta riesgos mixtos.
  • Mercados: Tras el comunicado, el USDMXN siguió a la baja y cerró en $20.94 (-10 cts.); la curva de rendimientos de bonos del tesoro americano mostró alzas en los nodos de mayor plazo (10 años +1.8 pb., 30 años +2.7 pb.), y bajas en los de menor vencimiento (1 mes -0.6 pb.).

Revisa al alza PIB, empleo e inflación

El comunicado reconoce que la actividad económica y el empleo han repuntado, pero están lejos de niveles de inicio de año. Para la inflación, señala que los bajos precios del petróleo y la caída en la demanda la mantendrán acotada. También se apuntan mejores condiciones financieras, en parte gracias a las acciones del Instituto para facilitar el crédito a empresas y hogares. Advierte que la pandemia será determinante en la evolución de la economía en el corto plazo, y representa un riesgo hacia adelante.

Pese a ello, se revisó al alza el estimado 2020 del PIB, a -3.7 desde -6.5% a/a real, así como el de empleo e inflación general y subyacente (ver Tabla 1).

Tasa de interés atada a que inflación supere 2.0% a/a

Los miembros decidieron no ajustar la tasa de interés de referencia. El comunicado afirma que las tasas de interés no subirán hasta que la inflación alcance el 2.0% a/a y se encamine a superar “moderadamente” y “por un tiempo” este nivel, y que se logre el pleno empleo. Ello implica una guía futura más clara que en julio (“hasta que haya confianza de que la economía superó eventos actuales”). De acuerdo a las proyecciones de los miembros del Comité, esto no sucedería antes de 2023. Como en ocasiones previas, se informa que mantendrán el ritmo de compras de activos, para facilitar el crédito a empresas y hogares.

El comunicado de septiembre afirma que el Comité actuará “como sea apropiado” si surgen riesgos para lograr el mandato dual del Instituto, cuando en la versión de julio se usó un lenguaje ligeramente distinto (“actuar apropiadamente para apoyar a la economía”).

Dos miembros difirieron con el comunicado: R. Kaplan (Fed Dallas) preferiría que el lenguaje le diera mayor flexibilidad al Comité; N. Kashkari (Fed Minneapolis) expresó que se debería de añadir que las tasas se mantendrán bajas hasta que la inflación subyacente se sostenga en el 2.0% a/a.

Fed da espacio a Banxico; no la inflación

Con la expectativa de que la inflación en EEUU siga por debajo del 2.0% a/a, y el nuevo lenguaje de la Fed, se espera que las tasas de interés en aquel país permanezcan bajas por un tiempo prolongado, dando margen a Banxico para relajar su postura monetaria más. Sin embargo, la inflación en México ha tendido al alza y superó en agosto el rango de tolerancia del Instituto, además de enfrentar un balance de riesgos mixto. Por lo tanto, el espacio para más bajas en la tasa objetivo se ha agotado significativamente.

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