• Noticia: Hace unos minutos, Banxico decidió mantener la tasa de interés objetivo en 4.00%, en línea con nuestra proyección y la del consenso.
  • Relevante: El comunicado estima que la actividad económica se acelerará en lo que resta del año. Se reconoce que la inflación se aceleró más a lo esperado; Banxico reitera que volverá al 3% en el 2T22, pero advierte un deterioro en el balance de riesgos. La decisión de mantener la tasa objetivo fue unánime y la guía futura de acciones quedó sin cambios relevantes.
  • Implicación: La inflación se moderaría en el 3T; persisten riesgos. Sólo si bajara del 4% y las condiciones financieras lo permiten, podría haber una recorte de 25 pb. en la tasa objetivo, pero este escenario es cada vez menos probable.
  • Mercados: El USDMXN se mantuvo a la baja tras el anuncio ($19.96, -20 cts.); el rendimiento del bono a 10 años también extendió su descenso (6.92%, -6.0 pb.).

Mejora panorama para la actividad; no para la inflación

El texto prevé que, tras desacelerarse en el 1T, la actividad económica repuntará el resto del año. Incluso, a diferencia de versiones previas, se afirmó que el balance de riesgos es “más equilibrado”, pero alerta sobre la heterogeneidad entre sectores y la amplia brecha del producto.

Reconoció que la inflación interanual se elevó en abril más a lo previsto en el reporte trimestral (efecto aritmético, precios materias primas, presiones de costos). Se señaló que esto sería temporal, pues proyecta que ella vuelva al 3% en el 2T22. No obstante, el comunicado deja ver mayor cautela, alertando que el balance de riesgos para la variable es “al alza”, cuando antes se describía como “incierto”. Incluso, se añadió, a los riesgos al alza, la “persistencia en la inflación subyacente”, pues puede afectar las expectativas de precios. De hecho, las de corto plazo se elevaron.

Alargar pausa: decisión unánime

Ante la aceleración por arriba de lo previsto en la inflación, el deterioro en su balance de riesgos y un entorno “altamente incierto”, el Banxico decidió unánimemente mantener la tasa de interés objetivo en el 4.00%. El lenguaje sobre la guía futura no vio gran cambio, al señalar que las acciones de política monetaria dependerán de la evolución de la inflación, sus determinantes y expectativas.

Escaso espacio monetario

Conforme se disipen algunos de los choques que elevaron a la inflación interanual, como la baja base comparativa y las disrupciones en la oferta de bienes y servicios, junto con niveles de actividad económica inferiores al potencial, prevemos que el índice de precios se desacelere en el 3T, incluso podría bajar del 4% en agosto, y cierre el año en 4.30%. Algunos factores podrían afectar dicho escenario: alzas adicionales en precios de materias primas, que se alargue la obstrucción en la oferta o que se contaminen las expectativas de precios.

Considerando la composición de la Junta de Gobierno del Banxico, sólo si, en el 3T, la inflación bajara del 4% y las condiciones financieras lo permiten, no descartamos un recorte de 25 pb. en la tasa objetivo, pero este escenario es cada vez menos probable, ante el deterioro en la inflación.

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