• Noticia: Hace unos minutos, la Reserva Federal publicó la minuta de la reunión del 21 al 22 de septiembre, donde se mantuvo la tasa de interés entre 0.00-0.25%. La siguiente junta tendrá lugar del 2 al 3 de noviembre.
  • Relevante: El rebrote del virus orilló a los miembros a revisar negativamente su pronóstico del PIB 2021. Ven inflación elevada en los meses próximos y con riesgos al alza. Estiman que pronto se anuncie la reducción en la compra de activos, y que termine a mediados de 2022.
  • Implicación: Prevemos que en noviembre se anuncie la reducción en la compra de activos y que la tasa objetivo no se ajuste antes del 4T22, para permitir que el empleo siga mejorando y sujeto a que la inflación se modere. En MX, estimamos al menos un incremento adicional en las tasas de interés en 2021, dados los altos niveles de inflación.
  • Mercados: El rendimiento del treasury a 10 años (1.54%, -3.8 pb.) y el índice dólar (-0.5%) se mantuvieron a la baja; el USDMXN ($20.58, -20 cts.) registró un comportamiento similar.

Virus debilita expectativa del PIB; más riesgos en inflación

Ante el rebrote del virus y la expectativa de que las disrupciones en la producción sean más marcadas a lo que se creía antes, los miembros rebajaron su proyección del PIB 2021. Abordaron la desaceleración en la generación de empleo y, aunque esperan mejoras en el futuro, advierten que la participación laboral tardaría más en responder. Estiman que el panorama económico es incierto, mas está generalmente balanceado.

Se subrayó que la inflación podrá mantenerse elevada en los meses próximos (retrasos en proveeduría, escasez de trabajadores). Unos miembros expresaron preocupación por la posible contaminación de las expectativas de largo plazo, extensión de los cuellos de botella en la oferta, incrementos en rentas y alzas salariales. La mayoría ve los riesgos para la inflación sesgados al alza.

Detalles sobre la discusión de las compras de activos

Respecto al criterio establecido para reducir las compras de activos, se considera que se logró “suficiente progreso” en la meta de precios, pero hay divergencias en la de empleo: unos creen que se alcanzará pronto; otros, que ya se logró.

También se comentó un primer ejemplo para reducir la compra de activos, que actualmente asciende a 120 mmdd por mes. Si el ajuste se anuncia en noviembre, su aplicación comenzaría a mediados de ese mes o diciembre, y finalizaría a mediados de 2022. La reducción mensual sería de 10 mmdd en bonos del tesoro y 5 mmdd en activos respaldados por hipotecas. Unos miembros expresaron que favorecerían un ajuste más agresivo.

Se acordó que, si la economía evoluciona como se espera, pronto se reducirán las compras de activos. Se especificó que ello no implicaría un alza en tasas, pues para ello aplica un criterio distinto, incluso varios participantes que las tasas deberán seguir bajas “en los próximos años”.

Cambio en postura monetaria vendrá en noviembre

Prevemos que la Fed anuncie en noviembre el ajuste en la compra de activos, sujeto a la evolución de la inflación y el empleo. Considerando la revisión a las metas del Instituto (2020) y para permitir que el empleo siga mejorando, no esperamos alzas en las tasas de interés antes del 4T22, si la presión inflacionaria es efectivamente temporal.

En México, prevemos al menos otro incremento de 25 pb. en la tasa objetivo antes de que termine el año, ya que estimamos que la inflación seguirá elevada el resto del año, cerrando en niveles de 6.20% a/a, y sus riesgos crecieron.

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