Trimestral - Alsea 3T21

Resultados 3T21

Supera Expectativas – Alsea continuo con su desempeño de recuperación de los últimos trimestres y superó nuestras expectativas y las del mercado a nivel operativo y neto. Los ingresos crecieron 41% a/a, el EBITDA 54.9% a/a y la utilidad neta 136.3% a/a.

Apoya base comparativa ventas – Las ventas crecieron 41.1% a/a impulsadas por una baja base de comparación, así como el levantamiento de las restricciones de distanciamiento impuestas para controlar la pandemia en cada uno de sus mercados, a lo que se sumaron las ventas digitales de cada una de sus marcas. Por Regiones, las ventas en México crecieron 46.7% a/a; Europa 19.0% a/a y Sudamérica 91.5% a/a.

EBITDA – El mejor desempeño en ventas, sumado a eficiencias en costos, reducción de merma, mejoras en gastos relacionados con rentas, y apoyos gubernamentales, impulsaron un avance de 54.9% en EBITDA, con un avance de 209 pb en margen.

Utilidad Neta – El resultado a nivel neto se atribuye al sólido desempeño operativo y un menor CIF por posiciones cambiarias que compensaron el aumento de intereses.

México – Las ventas en México presentaron un incremento de 46.7% a/a, como resultado de la recuperación del consumo, el aumento en el tráfico y las transacciones dentro de los restaurantes. Una parte importante continúa siendo por la entrega a domicilio y en mostrador. Las ventas a través de sus plataformas Wow+, Domios´s Online Ordering y agregadores, representaron el 19.6% de las ventas en el trimestre. Por marcas Domino´s y Starbucks superaron los niveles prepandemia con un crecimiento en VMT de 24.1% vs 2019. A nivel operativo, un mayor control de gastos de mano de obra, arrendamientos y otros gastos administrativos resultaron en un incremento de 54.2% a/a en EBITDA ajustado con un avance de 140 pb en margen.

Europa – Las ventas de esta región crecieron 19% a/a, como resultado de la finalización del estado de emergencia en algunos estados de la región y la mayor movilidad de personas. Las ventas a través de los servicios de entrega a domicilio alcanzaron el 18.4% de los ingresos de la región. La marca Starbucks fue la que mejor desempeño presentó en cada uno de sus mercados. A nivel operativo el EBITDA ajustado creció 21.9% a/a con un avance en margen de 80 pb, como resultado de los acuerdos con algunos socios en la compra de insumos y pago de regalías, además de eficiencias en gastos por negociaciones en rentas, productividad en mano de obra y otros.

Sudamérica –  Este mercado fue el que reportó el mayor crecimiento con un avance en ingresos de 91.5% a/a, generado por la disminución de las medidas de confinamiento en cada uno de sus mercados, así como la reactivación relacionada con vacaciones invernales y apoyos gubernamentales en Chile. El EBITDA ajustado post IFRS-16 creció 73.6% a/a por las estrategias de reducción de gastos relacionados con la pandemia, eficiencias en estrategias comerciales, menores gastos por apoyos gubernamentales en Argentina, y la consolidación del back office de Alsea Sudamérica en Colombia que genero ahorros en rentas.

Costo Integral de Financiamiento – El CIF se ubicó en P$840 mn una disminución de P$123 mn como resultado de una utilidad cambiaria por la variación del tipo de cambio del USD frente al MXN; que contrarrestó el incremento de P$50 mn de intereses pagados por la deuda.

Deuda – La deuda neta consolidada de Alsea disminuyó P$1,374 mn, y se ubicó en P$52,105 mn, lo anterior por una revaluación del tipo de cambio del EUR frente al MXN, así como la amortización de deuda del crédito sindicado de la adquisición de Grupo Vips en España. A la fecha el 76% de la deuda es de largo plazo y el 58% se encuentra en MXN, frente a un 41% que se ubica en Euros. La razón Deuda Neta a EBITDA es de 4.6x.

Liquidez –  Al cierre del 3T21 cuenta con P$3.6 mil millones cumpliendo con el nivel mínimo requerido de P$3.0mil millones de acuerdo a la dispensa.

Eventos Relevantes – En el trimestre invirtieron con Bain Capital Credit en una participación adicional de Alsea Europa, con lo que ahora son dueños del 76.8% de las operaciones de ese mercado. Bain Capital Credit tendrá un 10.5% y accionistas minoritarios el resto.

Implicación Positivo – Los resultados fueron positivos y mejor a nuestros estimados y los del mercado. Consideramos que parte de los resultados ya se encontraba en el precio pero no descartamos una reacción favorable en el precio de la acción. Estamos optimista del desempeño de la emisora dada la recuperación que siguen presentando las ventas en cada uno de sus formatos y de la mayor penetración que ha logrado en sus sistemas de entrega a domicilio.