• Noticia: Hace unos minutos, la Reserva Federal mantuvo la tasa de interés en un rango de 0.00% y 0.25%, en línea con lo esperado por GFB×+ y el consenso de analistas, y anunció ajustes en el programa de compra de activos.
  • Relevante: El Comité considera que se logró suficiente progreso para iniciar la reducción en las compras de activos a partir de este mes. El ajuste será por 15 mmdd: 10 mmdd en bonos del tesoro y 5 mmdd en MBS*.
  • Implicación: Prevemos que el programa de compra de activos termine en el 2T22 y que las tasas de interés comiencen a subir en el 4T22, si la inflación se desacelera el próximo año. En MX, estimamos que la inflación cierre 2021 en 6.7% a/a, por lo que habrán más incrementos en la tasa objetivo.
  • Mercados: El rendimiento del treasury a 10 años acentuó sus alzas, de 1.56 a 1.59%, y el bono mexicano con mismo plazo pasó de 7.55 a 7.56%; el índice dólar (s/c) cayó en un inicio, para después recuperarse; el USDMXN recortó ligeramente sus avances ($20.82, +4 cts.).

Menor certeza de inflación transitoria

El comunicado subraya que la actividad ha seguido mejorando, aunque se desaceleraron los sectores más sensibles a la pandemia, a causa del último brote del virus.

En cuanto a los elementos que han mantenido a la inflación elevada, ahora se señaló que estos “se espera que sean transitorios”, cuando antes se afirmaba que eran temporales, lo que pudiera implicar que el Comité reconoce el riesgo de que las presiones pudieran ser todavía más duraderas.

Se indica que el avance en la vacunación y menores obstrucciones en la producción permitirán mejoras adicionales en la economía y que la inflación ceda.

Reacción: Ajuste a compras de activos

Se decidió dejar la tasa objetivo entre 0-0.25% de forma unánime y su guía futura no se alteró: las tasas de interés se mantendrán en su nivel actual hasta lograr el pleno empleo y que la inflación se encamine a superar “moderadamente” y “por un tiempo” el 2.0% a/a.

La novedad del comunicado fue el ajuste en las compras de activos, actualmente en 120 mmdd / mes: 80 mmdd en bonos del tesoro y 40 mmdd en MBS*. Ya que la Fed considera que se logró “suficiente progreso” en sus metas de empleo e inflación, a partir de este mes, se reducirán en 15 mmdd las compras de activos (10 mmdd en bonos del tesoro, 5 mmdd en MBS). También en diciembre habrá un ajuste similar. Hacia adelante, se señala que probablemente los ajustes sean iguales, mas la guía queda relativamente abierta, lo que le da flexibilidad al Comité para hacer adecuaciones dependiendo de la evolución de la economía.

Inflación dictará ritmo en el retiro del apoyo monetario

Prevemos que la reducción en la compra de activos de la Fed finalice en el 2T22 y que el primer incremento en las tasas de interés se concrete en el 4T22. Lo anterior, si la inflación comienza a ceder el próximo año y considerando la última revisión a las metas del Instituto (2020). Sin embargo, reconocemos que prevalece el riesgo de que la inflación sea más duradera y que ello detone una reacción más pronta en la Fed.

En México, prevemos otros dos incrementos de 25 pb. en la tasa objetivo antes de que termine el año, dado que proyectamos que la inflación cierre 2021 en 6.7% y que no vuelva a la meta del Banxico hasta el 3T22; además, persisten riesgos al alza.

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