• Noticia: La inflación al consumidor para octubre de 2021 creció 6.24% a tasa anual, por arriba de lo esperado por GFB×+ (6.12%) y el consenso (6.19%). El índice subyacente* se ubicó en 5.19%, superando nuestra proyección (5.15%).
  • Relevante: La inflación mensual fue la máxima en 23 años, destacando alzas en precios de energéticos, como gas LP y la electricidad. La variación interanual se aceleró por segundo mes, con presiones en la subyacente, que tocó máximos desde mediados de 2009, y la no subyacente.
  • Implicación: Prevemos que la inflación cierre el año en 6.7% a/a y que vuelva al margen de tolerancia del Banxico hasta el 3T22. Los riesgos para la variable se mantienen elevados, pues el alza en contagios en unas partes del mundo y la posibilidad de una crisis energética pueden hacer que los choques de oferta tarden más en diluirse. Estimamos que Banxico anuncie esta semana otro incremento en la tasa objetivo.

Inflación mensual a máximos desde los 90’s

La variación del índice general fue la más alta en 23 años para un mes de octubre; la del subyacente, en 21 años. De los genéricos que aportaron al alza, destacaron energéticos, como gas LP y electricidad. En el segundo de ellos, además del mayor costo de generación, incidió el fin de la tarifa de temporada cálida en 18 ciudades, como sucede cada año.

Variación anual extiende rebote

Se aceleró por segundo mes consecutivo, ubicándose en niveles no vistos desde 2017. Tanto el índice subyacente como el no subyacente exhibieron un mayor dinamismo.

El subyacente hiló 11 meses al alza. Los precios de mercancías alimenticias y no alimenticias siguen reflejando el traspaso de los choques de oferta: obstrucciones en la producción y distribución, y encarecimiento de insumos. Además, la aceleración en servicios pudo deberse a un aumento en la demanda, por la baja en contagios.

En el no subyacente, la moderación en agropecuarios fue más que compensada por el alza en energía, reflejando la evolución en los precios internacionales del petróleo.

Productor: disrupciones, costos materias primas

Los precios al productor (8.59 vs. 7.07% a/a ant.) vuelven a incrementar, reflejando los cuellos de botella en cadenas globales de valor y alzas en los precios de materias primas (petróleo, cobre, trigo, etc.). El costo de bienes y servicios destinados al consumo final pasó de 4.95 a 5.30% a/a.

Inflación volverá a meta de Banxico hasta 3T22; crecen riesgos

Prevemos que la inflación interanual cierre 2021 en 6.70% y que vuelva al rango de tolerancia del Banxico (3% +/- 1%) hasta el 3T22. Dicho escenario enfrenta riesgos, algunos de los cuales se mantienen elevados.

Nuevos repuntes en los contagios en China y partes de Europa pueden estresar aún más las cadenas globales de proveeduría y distribución de diversas mercancías. Además, los bajos inventarios de energéticos previo a un periodo de incrementos estacionales en la demanda, no sólo mantendría elevados los precios de estos durante los próximos meses, si no que, en un caso extremo, en el cual se indujeran paros en algunas industrias para racionalizar el uso de la energía, generarían más disrupciones generalizadas en la producción de bienes y servicios. Por último, el tipo de cambio es vulnerable a más episodios de depreciación, ante el inicio de la normalización de la postura monetaria de la Fed, lo que tiende a afectar a los precios de bienes importados.

En respuesta a lo anterior, y con la finalidad de mantener el anclaje de las expectativas de mediano y largo plazo, estimamos que el Banco de México anunciará un incremento de 25 pb. en la tasa objetivo esta semana.

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