• Noticia: Hace unos minutos, la Reserva Federal publicó la minuta de la reunión del 25 al 26 de enero, donde se mantuvo la tasa de interés entre 0.00-0.25%. La siguiente junta tendrá lugar del 15 al 16 de marzo.
  • Relevante: Los miembros coincidieron que el efecto de Ómicron sobre actividad se diluirá rápido; alza en tasas será pronto y reducción de hoja de balance podría venir “más adelante en el año”; si inflación no cede como se espera, acciones serán más agresivas.
  • Implicación: Estimamos cuatro ajustes de 25 pb. en las tasas este año por parte de la Fed; inicio de la reducción de la hoja de balance en el 2S. Proyectamos que el Banxico, ante las presiones inflacionarias y las acciones de la Fed, lleve la tasa objetivo a 7.00% al cierre de 2022.
  • Mercados: Inicialmente, el rendimiento del treasury a 10 años bajó a 2.03%, para después oscilar entre 2.04 y 2.05%; el índice dólar acentuó su debilitamiento (-0.3%). El rendimiento del Mbono se mostró estable, alrededor de 7.78%, mientras que el USDMXN descendió hasta $20.27.

Impacto de Ómicron pasará pronto; preocupa inflación

Hubo consenso en cuanto a que el impacto de Ómicron sobre la actividad será observable en el 1T22, afectando la capacidad de negocios para satisfacer la elevada demanda, mas se diluirá “rápido”. Pese a ello, los miembros alertan que el panorama es incierto y con riesgos a la baja.

Similarmente, coincidieron que el impacto de la última ola de contagios sobre el mercado laboral será temporal. Se notó la fuerza mostrada por el empleo y salarios. Incluso, excepto por dos funcionarios, se indicó que las condiciones laborales son consistentes con el pleno empleo.

En materia de precios, reconocieron que la inflación supera “significativamente” la meta de 2% y que su incremento ha sido mayor y más generalizado a lo previsto. Aunque, en general, esperan una moderación este año, por un menor desbalance oferta – demanda, se indicó que los riesgos están al alza: rebrotes del virus, tensiones geopolíticas, presión salarial, desancle de expectativas de precios.

Se discutió velocidad del retiro del apoyo monetario

Ante las presiones salariales y el progreso en el empleo, se acordó mantener la tasa objetivo entre 0-0.25% y señalar que esta se ajustaría “pronto”, y terminar la compra de activos en marzo, mas dos miembros pidieron adelantar el fin de las compras de activos.

En adelante, algunos miembros recomendaron que el retiro del apoyo monetario sea más rápido que en 2015. Otros, afirmaron que las condiciones “podrían requerir” reducir la hoja de balance más adelante en el año. Finalmente, la mayoría afirmó que, si la inflación no se desacelera como se espera, el endurecimiento monetario será más veloz, aunque otros alertaron sobre el riesgo que ello implicaría sobre las condiciones financieras.

Primeras acciones de la Fed sobre tasas en marzo

Con la compra de activos terminando en marzo, estimamos una primera alza de 25 pb. en la tasa objetivo en la próxima reunión de la Fed y otras tres antes de que termine el año, mientras que la hoja de balance se empezaría a reducir en el 2S22. Esto bajo la expectativa de que la inflación, pese a moderarse, siga arriba del 3% este año, y sea acompañada por mejoras en el empleo y presiones salariales.

También para MX prevemos que la inflación ceda en 2022, pero que siga arriba del rango de tolerancia del Banxico. Considerando los diversos riesgos para la variable y el proceso de normalización monetaria en EE.UU., estimamos que el Banxico lleve la tasa objetivo cierre 2022 en 7.00%.

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