Resultados 4T21

Positivo – Kof presentó resultados positivos, en línea con nuestros estimados en la parte operativa, pero mayores a nivel neto para nuestras expectativas y las del mercado.

Crece volumen – De forma consolidada presentó un crecimiento en ingresos de 8.4% a/a, favorecida de un avance en volumen de 5.4% a/a y un mejor entorno de precios. Los ingresos en México y CA crecieron 13.7% a/a, con un avance en volumen de 7.4% a/a, mientras que Sudamérica aumento las ventas en 2.0% a/a con un alza en volumen de 3.0% a/a.

Rentabilidad – Como resultado de una mejor cobertura de materias primas y los beneficios de créditos fiscales en Brasil, el margen bruto presentó un avance de 30 pb. No obstante, la normalización de gastos operativos (mano de obra, mantenimiento, y logística), derivaron en una contracción de 55 pb en el margen EBITDA.

Utilidad Neta – El avance a nivel neto responde a menores gastos por intereses neto, gracias a una mayor ganancia cambiaria, adicional a menores impuestos.

México y CA apoya retorno a la normalidad – La división presentó resultados bastante sólidos al crecer 13.7% a/a en ventas impulsado por un mejor desempeño en volumen de 7.4% a/a y por mayores precios. Por mercado, México creció 6.0% a/a en volumen, mientras que Guatemala avanzó 14.1% a/a y CAM 19.8% a/a.

El aumento en costos de materia prima, así como el alza del concentrado afectaron el margen bruto mismo que se contrajo en 210 pb a 48.4%, también afecto la depreciación de las monedas en los costos de la materia prima en USD. A nivel de gastos como parte de la normalización de las actividades tras el impacto de la pandemia, se observó un incremento en gastos de mercadotecnia, laborales y de mantenimiento. Derivado de lo anterior el EBITDA creció 3.3% a/a, con una contracción en margen de 220 pb.

Sudamérica avance en volumen – Sudamérica presentó un crecimiento en ingresos de 2% a/a, con un avance en el volumen de ventas de 3.0% a/a, reflejado un mejor desempeño en el volumen de Colombia de 16.2%, seguido de Uruguay con 7.2% y Argentina de 5.8%, frente a una caída de 1.2% a/a en Brasil. Los ingresos presentaron una reducción por la desincorporación del portafolio de cerveza en Brasil y el efecto de la depreciación de las monedas en los que opera frente al MXN.

El margen bruto presentó una expansión de 280 pb, beneficiado de una adecuada estrategia de cobertura en materias primas y menores costos de concentrado en Brasil, por la reanudación del crédito fiscal sobre el concentrado de la zona Franca de Manaus. La utilidad de operación creció 18.6% a/a como resultado de un mejor desempeño en gastos operativos. El EBITDA reportado creció 12.6% a/a con una expansión en margen de 160 pb.

Resultado Integral de Financiamiento – El CIF presentó menores gastos por intereses neto, aun con el reconocimiento en aumento por intereses relacionado con las tasas en Brasil, ya que, reconocieron ganancias cambiarias por P$79 mn, resultado del efecto positivo de la caja en dólares por la depreciación del MXN y real brasileño en el trimestre.

Impuestos – La tasa de impuestos fue de 14.1% frente a la tasa de 36.3% del mismo periodo del año anterior, está ultima fue mayor por el efecto no recurrente de un crédito fiscal diferido en Brasil y ajustes de impuestos en México.

Crece Utilidad – La utilidad neta presentó un avance de 82.8% a/a, derivado un menor CIF y una menor tasa de impuestos.

Reporte Positivo/ Perspectiva Neutral – Los resultados a nivel neto superaron nuestras expectativas y las del mercado. Estimamos un entorno positivo en ventas para 2022 en línea con la reactivación de la economía y principalmente del regreso a la operación al 100% de eventos masivos, lo que impulsaría los volúmenes de ventas, así como las mejoras que generen las estrategias de precio desarrolladas para compensar el efecto inflacionario en sus productos. No obstante, a nivel operativo, estimamos presiones por el comportamiento actual de las materias primas, como el aluminio y el pet, ante el alza que se ha dado en los precios del petróleo.

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