• Noticia: La inflación al consumidor durante marzo 2022 creció 7.45% a tasa anual, por arriba de lo esperado por GFB×+ (7.28%) y el consenso (7.38%). El índice subyacente* se ubicó en 6.78%, superando nuestra proyección (6.70%).
  • Relevante: La variación anual del índice de precios al consumidor fue la mayor en más de 20 años, tanto para el índice general como para el subyacente. El incremento en el precio internacional de energéticos y alimentos explicó buena parte de la aceleración.
  • Implicación: La alta base comparativa ayudará a que la inflación anual se modere en el 2T. No obstante, nuevos choques de oferta (guerra Ucrania, confinamientos China) ocasionarán que la variable siga en niveles relativamente altos y tarde más en desacelerarse con claridad. Ante ello y la expectativa del endurecimiento monetario de la Fed, prevemos que el Banxico lleve la tasa objetivo a 8.00% al cierre de este año.

Variación mensual, la peor desde los 90’s

La variación mensual fue la mayor para un marzo desde 1998; en el caso de la subyacente, desde 1997. Los incrementos fueron liderados por los energía (gas LP, gasolina, electricidad) y alimentos frescos (huevo, aguacate, cebolla) y procesados (tortilla maíz). También destacó el avance en servicios relacionados al turismo (transp. aéreo, paquetes), lo que usualmente tiene lugar previo al inicio de la Semana Santa.

Variación anual en niveles no vistos en más de 20 años

La variación anual fue la mayor en más de 20 años, tanto para el índice general como para el subyacente. Respecto a febrero, subyacente y no subyacente se aceleraron.

La presión en el subyacente se originó en el rubro de mercancías, lo que consideramos que está relacionado con el traspaso del incremento en los costos de materias primas y otros insumos. Por su parte, los servicios se estabilizaron, mas exhiben alzas no vistas desde 2008.

El incremento en los precios internacionales del petróleo y alimentos, que detonó la guerra en Ucrania, estuvieron detrás del alza en los rubros de energéticos y frutas y verduras, dentro del no subyacente.

Precios al productor apuntan impacto de Rusia-Ucrania

Pasó de 9.83 a 10.36% a/a, a causa de la mayor cotización del petróleo, maíz, trigo, algunos metales y fertilizantes, a causa del conflicto geopolítico. Los costos de producción para bienes y servicios destinados al consumo final pasó de 7.07 a 7.19% a/a.

Inflación sigue restando margen de maniobra a Banxico

Aunque consideramos que la inflación anual se desacelerará a partir del 2T, en buena medida, gracias a un efecto aritmético, por una alta base comparativa, la variable permanecerá elevada este año y no bajaría del 4.0%, al menos, hasta mediados de 2023.

El conflicto en Ucrania ha inducido incrementos en los precios internacionales de materias primas y otros insumos para la producción, los cuales estimamos que seguirán siendo traspasados, en cierta medida, al consumidor final. Además, junto con los últimos confinamientos en China, se agudizará el retraso en la proveeduría de distintas mercancías a nivel mundial, lo que mantendrá el desbalance entre oferta y demanda. Además, preocupa que las fuertes variaciones en los precios por un tiempo prolongado contaminen a las expectativas y, así, se genere más renuencia a bajar en la inflación.

En respuesta a lo anterior y a la expectativa de un agresivo endurecimiento monetario de la Fed, con la finalidad de mantener el anclaje de las expectativas de precios, contribuir a que la inflación efectivamente se modere y evitar un deterioro en las condiciones de operación en mercados domésticos, estimamos que el Banco de México continúe elevando la tasa objetivo en sus próximos reuniones, llevándola hasta 8.00% al cierre de año.