El viernes al cierre de mercado Alsea mando un comunicado en el que informa que recibió una notificación del SAT, que confirma el pago de impuestos por P$3,881 mn, derivados de la compra de restaurantes Vips a Wal-Mart de México en 2014.
La primera notificación se recibió en febrero de 2020, y en dicha ocasión la empresa comentó que dentro de los elementos que el SAT señala, se hace referencia a la valuación de las marcas adquiridas Vips, El Portón, La Finca y Ragazzi, donde el SAT considera que están por debajo de su valor real.
En el proceso la empresa y su equipo han intentado demostrar la forma en la que fueron valuadas las empresas, donde señalan que los múltiplos fueron públicos y no difieren de los de Wal-Mart de México en ese momento.
En su comunicado, tal como en 2020, señala que la compañía y sus abogados externos consideran que cuentan con elementos suficientes para demostrar que tal liquidación es improcedente, por lo que derivado de lo anterior la empresa interpondrá las acciones legales con las que cuenta para impugnar dicha resolución.
Implicación Negativa – Está notificación viene tras dos años de haberse puesto en revisión por el SAT. Si bien nuevamente la empresa señala que será impugnada, y pudiera llevar otro periodo de tiempo, creemos que el mercado podría volver a reaccionar a este anuncio. Actualizamos nuevamente el impacto del monto a pagar, y al cierre del 1T22 representa el 76.5% de su caja actual, o bien el 28% del EBITDA de los últimos 12 meses. El nivel de deuda pasaría de 3.5x a 3.8x.
Deuda – Al 31 de marzo de 2022, la deuda neta consolidada de Alsea (incluyendo arrendamientos) presentó una disminución de P$79 millones, en comparación al cierre del 2021. Derivado del incremento en el EBITDA, el nivel de apalancamiento se redujo de 4.0x a 3.5x.
La empresa de utilizar los P$3,881mn por parte del SAT, el nivel de apalancamiento se elevaría de 3.5x a 3.8x, nivel todavía muy por debajo de los alcanzados en la pandemia, donde cerro el 2020 con una deuda neta / EBITDA de 7.7x, y todavía por debajo del nivel de 4.0x el 2021.
Perspectiva – Reiteramos nuestra perspectiva positiva para las operaciones de 2022 con sus principales mercados. En conferencia con analistas, los directivos comentaron que el mes de abril seguía positivo.
La empresa estaría impugnando esta decisión, por lo que podríamos ver todavía un aplazamiento de la resolución o del impacto en sus fundamentales. Se tendría que tomar en cuenta que con la restructura de deuda la empresa tiene todavía algunas restricciones de liquidez, por lo que en dado caso que se tuviera que realizar el pago, podríamos ver un incrementó en la adquisición de deuda.
En nuestra opinión, consideramos que el avance sería sostenible en ventas en cada uno de sus mercados como resultado de un mayor tráfico a sus unidades y en línea con el control de la pandemia, así como de la mayor penetración que ha logrado en sus sistemas de entrega a domicilio. A nivel operativo, resaltamos los riesgos relacionados con mayores presiones por materias primas principalmente en Europa (que representa el 32% del EBTIDA consolidado), ya que en este mercado se observa una fuerte presión por la situación actual.