• Noticia: La inflación al consumidor para la 1Q de junio creció 7.88% a/a, por arriba del 7.77% esperado por GFB×+ (consenso: 7.73%). El índice subyacente* se ubicó en 7.47%, superando también nuestra proyección (7.30%).
  • Relevante: La inflación anual fue la mayor desde 2001, destacando las presiones en alimentos frescos y procesados, en línea con el traspaso de los altos precios internacionales de materia primas agropecuarias.
  • Implicación: La inflación se moderará en los próximos meses, por una alta base comparativa, y sujeto a que se empiecen a desvanecer algunas obstrucciones en la oferta y se desacelere el consumo. No obstante, persisten riesgos al alza sobre el panorama (altos precios de materias primas por guerra en Ucrania). Por ello, estimamos que el Banxico suba el día de hoy la tasa objetivo en 75 pb.

Inflación quincenal, la mayor en 24 años

La inflación quincenal para el índice general y el subyacente fue la más alta para una 1QJun desde 1998. Destacaron los fuertes avances en mercancías alimenticias (refrescos, pan, cereales), servicios distintos a vivienda y educación (relacionados al turismo – inicio verano), agropecuarios (pollo, naranja, papa) y algunos energéticos (alza en electricidad y gasolinas eclipsó baja en gas LP).

Variación anual al alza y con presiones generalizadas

Se aceleró por segunda quincena al hilo y registró su máxima variación desde inicios de 2001. Tanto el índice no subyacente como el subyacente mostraron mayor dinamismo.

El avance en el índice subyacente fue generalizado, tanto en bienes como en servicios. En el primer caso, sigue sobresaliendo el incremento en mercancías alimenticias, traspasando los altos precios de productos agropecuarios. En el caso de los servicios, destacó el rebote en los distintos a vivienda y educación, destacando aquellos de entretenimiento, transporte y restaurantes, asociados a la movilidad social y la rotación del gasto, de bienes a servicios.

En el no subyacente, la aceleración obedeció al incremento en agropecuarios, en línea con la evolución de la cotización internacional de materias primas, como los granos. Ello eclipsó la moderación en energía.

Acciones del Banxico “más contundentes” a partir de hoy

La inflación anual se moderará en los próximos meses. Esto, en buena medida, por una alta base comparativa y bajo el supuesto de que algunos cuellos de botella en la producción, asociados a la pandemia, se desvanezcan gradualmente. Además, menores presiones de demanda podrían contribuir, si el consumo privado comienza a desacelerarse, por la erosión del poder adquisitivo y el incremento del crédito.

Por otro lado, todavía consideramos que los riesgos para la inflación están inclinados al alza. La extensión de la guerra en Ucrania mantendrá presionada la cotización de materias primas, principalmente energéticos y agropecuarios. Además, la inflación podría resistirse a disminuir en un futuro, si las expectativas de precios de mediano y largo plazo se anclan en un nivel relativamente elevado. Finalmente, un agresivo ajuste monetario por parte de la Fed puede derivar en episodios de depreciación cambiaria.

En un entorno todavía retador e incierto para la inflación, estimamos que el Banxico eleve la tasa objetivo en 75 pb. el día de hoy, con la finalidad de mantener el anclaje de las expectativas de precios, contribuir a que la inflación efectivamente se modere y evitar un apretamiento en las condiciones de operación en mercados domésticos.

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