• Noticia: El Inegi reveló hoy que el Indicador Global de la Actividad Económica para mayo creció 2.1% a/a, por arriba del 1.3% esperado por GFB×+ y del 1.7% del consenso; mes a mes y con cifras ajustadas, se contrajo 0.2%.
  • Relevante: La actividad exhibió su primer retroceso mensual en tres lecturas, quedando 1.8% debajo de los niveles pre-pandemia. Al interior, si bien los sectores agropecuario e industrial lograron expandirse en el mes, el de los servicios se debilitó, en la medida en la que se modera el efecto reapertura.
  • Implicación: Aunque asumimos que las obstrucciones en la producción asociadas al virus se diluirán gradualmente, estas no desaparecerán por completo. Además, los altos niveles de inflación llevarán a los bancos centrales a seguir endureciendo sus posturas monetarias, lo que debilitará al gasto. Recientemente recortamos nuestro pronóstico del PIB 2022 a 1.8%.

Se corta racha de crecimiento

La variación anual con cifras originales se aceleró de 1.4 a 2.1%, gracias a un efecto estacional, puesto que, con cifras desestacionalizadas, pasó de 2.0 a 1.3% a/a. También con cifras corregidas, la actividad se contrajo a tasa mensual, después de haber crecido 0.4 y 1.1% en marzo y abril, respectivamente. Con ello, el indicador se ubicó 1.8% debajo de niveles pre-pandemia.

  • Agropecuario (+3.7% a/a, +2.2% m/m*). Se recuperó de la caída de abril (-0.9% m/m) y queda 6.8% arriba de niveles de inicios de 2020, no obstante que la demanda intermedia (manuf. alimentaria) y la exportación de productos agropecuarios se moderaron en el mes.
  • Industria (+3.3% a/a, +0.1% m/m*). Se expandió por tercer mes consecutivo, aunque a menor ritmo que en abril (+0.5% m/m). El alza se originó en la manufactura (eq. transporte, maq. y equipo), en línea con menores cuellos de botella en la producción, y en la industria de generación y transmisión de agua, gas y electricidad; la construcción y la minería retrocedieron.
  • Servicios (+1.4% a/a, -0.3% m/m*). Se debilitaron después de la sólida expansión de abril (+1.3% m/m), donde el comercio al por menor, transporte y entretenimiento devolvieron parte del alza previa, mientras que alojamiento y preparación de alimentos se desaceleraron, en la medida en la que se diluye el efecto reapertura. Esta rama sigue siendo la más rezagada contra niveles pre-covid: -2.6%.

Inflación nubla panorama 2022-2023

El efecto de la pandemia seguirá cediendo gradualmente, lo que permitirá mejoras adicionales en la actividad. Sin embargo, persisten algunas obstrucciones en las cadenas globales de proveeduría asociadas al virus, como los confinamientos en CHI, y existe la posibilidad de que el último repunte en contagios provoque más restricciones.

A ello, se le suman los efectos de la guerra en Ucrania, que provocaron escasez de materias primas, principalmente energía y alimentos. Esto, además de obstruir a la producción industrial, agudizó las presiones inflacionarias a nivel mundial. Ante una inflación no vista en décadas, prevemos que los bancos centrales, incluyendo a la Fed y el Banxico, sigan elevando las tasas de interés en los próximos meses, lo que impactará negativamente al gasto.

Considerando lo anterior y los bajos niveles de inversión fija bruta en el país, recientemente recortamos nuestro pronóstico del PIB ‘22 y ‘23, a 1.8  y 1.7%, respectivamente.

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