Noticia: Hoy, el Ejecutivo entregó al Congreso el Paquete Económico 2023, que incluye los Criterios Generales de Política Económica (CGPE), la Iniciativa de Ley de Ingresos (ILIF) y el Proyecto de Presupuesto de Egresos (PPEF).

  • Relevante: Las prioridades del Paquete son similares a las de años previos. Los ingresos serán soportados por la aceleración en el crecimiento del PIB, lo que compensaría el efecto del menor precio del petróleo esperado; el gasto crecerá principalmente por el mayor costo financiero, y sigue priorizando: energía, programas sociales y obras insignia. El nivel de deuda (SHRFSP) subiría a 49.4% PIB.
  • Implicación: Encontramos proyecciones ambiciosas para el PIB y la plataforma petrolera, siendo posible que se sobrestimen los ingresos. Entonces, para financiar el gasto en programas y obras insignia, se deberá recurrir a recortes en rubros menos prioritarios para la administración, si se quieren lograr las metas de balance y endeudamiento. La disciplina fiscal apoya al perfil crediticio del soberano en el corto plazo; los apoyos a Pemex y debilidades en el crecimiento del PIB para los próximos años, son factores de atención.

                    Tabla 1. Marco Macroeconómico

 

Déficit será un poco mayor el próximo año

En el documento, se hace expresa la importancia que tienen para la presente administración los apoyos sociales y las obras de infraestructura en el Sureste del país, así como una política fiscal de austeridad, responsabilidad hacendaria y estabilidad en los niveles de deuda

Para el próximo año, la SHCP espera que el PIB se acelere (ver Tabla 1), suponiendo: no habrá recesión en los EE. UU.; aportaciones por las obras insignia e incorporación de regiones y sectores “históricamente desatendidos”; efecto de la relocalización de cadenas de valor en Norteamérica. También asume una plataforma petrolera suba a 1.9 mdbd promedio y un precio de la mezcla descienda a 68.7 dpb. Finalmente, plantea que la inflación cierre 2023 en 3.2% y el rendimiento del cete 28d quede en 8.5% (-100 pb. a/a).

Aunque el menor precio del crudo afectará a los ingresos petroleros en 2023, aunque ello será más que compensado por aumentos en el apartado no petrolero, por el mayor crecimiento económico. Así se estiman ingresos totales por 7.1 billones de pesos, con un crecimiento real casi nulo.

Se estima un gasto neto por 8.3 billones de pesos, presionado por el componente no programable, específicamente, el costo financiero (mayores tasas de interés promedio). El gasto programable se expandiría en el margen y muestra una importante concentración en el apartado social (e.g. pensiones, becas) y unas obras de infraestructura insignia (e.g. tren de pasajeros, refinería).

Así, se estaría llegando a un déficit presupuestario y primario por 1,134.1 y  54.6 mmdp, respectivamente. En ambos casos, mayor a lo estimado para este año. Por su parte, el nivel de endeudamiento (SHRFSP) como razón del PIB subiría a 49.4% vs. 48.9% en 2022.

Fuente: GFB×+ / SHCP / Inegi.

Riesgo de sobreestimar ingresos

Los proyecciones para el PIB y la plataforma de extracción de crudo son más ambiciosas que las nuestras, por lo que se corre el riesgo de que la dependencia sobreestime los ingresos para el siguiente año. Además, difícilmente se cumplirán los pronósticos de inflación y tasas de interés, lo que implicaría una mayor presión a lo previsto por el lago del gasto no programable. En consecuencia, para mantener el equilibrio en las finanzas públicas y el nivel de endeudamiento, y lograr cubrir las presiones en el gasto por los programas sociales y obras de infraestructura insignia, no se descartan recortes en el gasto de aquellos conceptos que se consideren menos prioritarios.

Sin embargo, parte de lo anterior podría ser contenido si se cuentan de nuevo con excedentes petroleros, dado que la expectativa en materia de precios para la mezcla mexicana parece algo conservadora.

Finalmente, aunque elementos como el compromiso con la estabilidad fiscal, niveles de endeudamiento razonables y una sólida posición externa dan solidez al perfil crediticio del soberano, existen algunos elementos que pueden impactar la solidez de las finanzas públicas, por ejemplo: i) la probabilidad de que Pemex requiera más apoyos; y, ii) que se siga erosionando el crecimiento potencial de la economía, por los bajos niveles de inversión.

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