Resultados 3T22

Reporte Positivo – Los resultados fueron positivos por arriba de nuestras estimaciones y las del consenso a nivel de utilidades. A nivel de EBITDA menor al consenso y arriba de nuestras estimaciones.

Recupera crecimiento arriba de ANTAD – Los ingresos en México crecieron 12.3% a/a, impulsadas por un avance de VMT de 11.1% a/a, cifra que fue por arriba en 10.7% pb de las ventas de ANTAD. La contribución de las ventas a través de e-Commerce fue de 0.8%. En Centroamérica los ingresos crecieron 15.0% a/a, impulsadas por un avance de 14.4% en VMT. Durante este trimestre la contribución de tiendas nuevas en el consolidado fue de 1.2%, con 26 unidades.

EBITDA – El margen bruto permaneció en 23.7% (+5 pb), los gastos crecieron 15.6% a/a por mayores gastos en personal, tecnología y aperturas. Como resultado de lo anterior, el EBITDA creció 5.6% a/a, con un retroceso de 68 pb en su margen. De forma ajustada el EBITDA creció 8.7% a/a.

Utilidad Neta – Presentó un avance de 9.9% a/a por mayores ingresos financieros.

México avanzan ventas por arriba del sector – Las ventas en México crecieron 12.3% a/a, como resultado del incremento de 11.1% a/a en ventas a unidades iguales, dato que fue ligeramente mayor al 10.7%% reportado por la ANTAD en el sector de autoservicios.

Crece margen bruto – El margen bruto en México logró una expansión de 20 pb como resultado de mayores eficienciaS logísticas, y mayores volúmenes de venta. Por su parte los gastos generales incrementaron 17.2% a/a, por mayores inversiones en e-commerce y el incremento en costos de personal. Por lo anterior, el EBITDA creció 4.2% a/a, con una caída en el margen de 90 pb a 11.0%. Excluyendo efectos extraordinarios el EBITDA ajustado creció 8.4% con una caída en margen de 40 pb.

Por formatos de negocio, Bodega y Sam´s Club, presentaron un crecimiento en VMT arriba del 11.1% del promedio de la empresa. Bodega amplió su diferencial en precios en 100 pb de la competencia. El menor crecimiento lo reportó Walmart y Walmart Expres. Sam´s Club mantuvo un crecimiento sólido durante el trimestre, las ventas de la marca propia Members Mark, alcanzaron una participación en ventas cercana al 20%. En Walmart con la campaña Summer Days ofrecieron mercancía a precios bajos en 450 categorías y reforzaron la estrategia de productos bajos todos los días. Por su parte, la temporada de regreso a clases fue un éxito y reportó un incremento en ventas de 60% vs 2021, y 12% vs 2019. Por divisiones de mercancía Abarrotes y consumibles continuó con mejor desempeño, seguido de mercancías generales y ropa, ante la presión que está observando el consumidor en su presupuesto.

e-Commerce – Las ventas de e-commerce en México crecieron 16.7% a/a, y la contribución al crecimiento de las ventas totales fue del 0.8%, representando el 4.8% de las ventas totales. La empresa se encuentra invirtiendo en tres catalizadores para acelerar el crecimiento de este segmento: tecnología, logística y talento.

Centroamérica – Los ingresos crecieron 15.0% a/a sin efectos por tipo de cambio, y 12.8% en MXN, impulsadas por un avance de 14.4% a/a en ventas iguales. El margen bruto disminuyó 30 pb a 23.9% debido a estrategias de precios en los formatos de Bodega y de Descuento. Los gastos crecieron 9.2% a/a en MXN y 11.5% a/a sin efectos cambiarios, ante inversiones en paneles solares y sistemas de automatización. El EBITDA avanzó 14.2% a/a en MXN, con un avance de 10 pb en margen en MXN. Sin efectos extraordinarios el EBITDA ajustado creció 10.8% a/a en MXN y 12.6% a moneda constante.

Bait suma 6 millones – El servicio de telefonía sumó 6 millones de clientes, con 4.3 millones activos. La empresa superó el objetivo de usuarios anunciado a principio de año y se ubican como el 4º jugador más importante en el sector de telecomunicaciones, por número de usuarios. En servicios financieros el servicio de tarjeta Cashi alcanzó 4.2 millones de usuarios. Dentro de las opciones de crédito destaca CrediBodega que ofrece este servicio en 300 tiendas, y que esta dirigido a un cliente que no está bancarizado y prefiere pagos pequeños. Finalmente, Walmart Connect creció 14% a/a.

Perspectiva Positiva/Neutral – Las cifras fueron a nivel neto por arriba de lo esperado por el mercado. Notamos que la empresa ha recuperado el desempeño de VMT por arriba del sector, con base en su estrategia de precios bajos y marcas propias. Consideramos que la recuperación en ventas y eficiencias operativas podrán compensar los mayores gastos que ha venido realizando en personal y tecnología, y que habían presionado la rentabilidad de la empresa en la primera mitad del año. Creemos que su estrategia permitiría mantener a un consumidor que está siendo afectado en su gasto por las presiones inflacionarias al cierre del año, y para un escenario de desaceleración aún mayor en 2023.

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