Noticia: Hace unos minutos, la Reserva Federal publicó la minuta de la reunión del 21 al 22 de marzo, cuando se eligió elevar la tasa de interés al rango de 4.75-4.50% (+25 pb.). El próximo anuncio será el 3 de mayo.

  • Relevante: Algunos participantes habrían considerado subir las tasas en 50 pb. en ausencia de los eventos en el sistema bancario; unos incluso consideraron no hacer ajustes en las mismas tras dichos eventos.
  • Implicación: Dado que los últimos datos de inflación y empleo siguen mostrando fuerza, pese a moderarse, estimamos un ajuste adicional en la tasa objetivo de la Fed. En MX, sólo si la Fed concluye en mayo su proceso de ajuste monetario, y la inflación y el tipo de cambio evolucionan favorablemente, Banxico podría terminar su ciclo de alzas en las tasas de interés.
  • Mercados: Tras la publicación, el rendimiento del treasury 10 años y su símil mexicano mostraron ligeros movimientos a la baja, alcanzando hasta 3.40% y 8.76%; el USDMXN no mostró mayores cambios.

Riesgos a la baja para actividad, al alza para inflación

Los miembros del Comité explicaron que el recorte al pronóstico del PIB para 2023 (0.4 vs. 0.5%) y 2024 (1.2 vs. 1.6%) obedeció al apretamiento monetario y al posible efecto de los eventos en el sector financiero. Agregaron que se necesita un periodo de bajo crecimiento del PIB para reducir la inflación.

Coincidieron que el mercado laboral permanece apretado y, aunque parece estar algo menos desbalanceado ante el alza en la participación, los salarios son altos y se logrará un mejor balance con un ajuste monetario “suficiente”.

Reiteraron que la inflación es “inaceptablemente alta”, y añadieron que recientemente se desaceleró menos a lo esperado y no hay señales de moderación en el rubro de servicios sin vivienda. Consideraron necesario enfriar las presiones salariales para que la inflación ceda. El riesgo para la variable está sesgado al alza, pero los eventos en el sistema bancario podrían resultar en menores presiones inflacionarias, si se reduce la oferta de crédito.

Quiebra de bancos moderó accionar de la Fed

Todos los miembros votaron por subir la tasa objetivo en 25 pb. Algunos expresaron que, en ausencia de los eventos del sistema bancario, habrían optado por un ajuste mayor; otros consideraron no hacer cambios tras dichos eventos. En adelante, consideran que se debe de considerar el ajuste monetario acumulado y la evolución del sistema bancario, así como una inflación muy alta y el apretamiento del mercado laboral, por lo que “algún endurecimiento en la política monetaria sería apropiado”. Varios miembros comentaron que sus pronósticos para el nivel adecuado de los fondos federales habrían sido superiores sin contar los efectos de los últimos eventos en el sector bancario.

Inflación y empleo justifican subir un poco más las tasas

Los datos para marzo de inflación y empleo volvieron a desacelerarse, pero todavía exhiben fuerza. Ello, sujeto al efecto final que tengan los eventos en el sistema financiero sobre la actividad y los precios, justificaría un ajuste adicional en la tasa objetivo de la Fed.

En MX, la inflación general y subyacente se desaceleró en marzo, pero unos rubros siguen presionados (servicios) y el panorama exhibe diversos riesgos. Solo si la inflación continúa moderándose en línea con lo previsto, la Fed concluye en mayo su proceso de ajuste monetario y el tipo de cambio se mantiene apreciado, consideramos que el Banxico podría concluir su ciclo de alzas en las tasas de interés.

 

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