• Noticia: La inflación al consumidor durante julio de 2023 creció 4.79% a tasa anual, ligeramente debajo del 4.81% esperado por GFB×+ (consenso: 4.78%). El índice subyacente* se ubicó en 6.64%, debajo de nuestra proyección de 6.69%.
  • Relevante: La inflación anual fue la menor desde marzo de 2021. Contribuyó a la baja la caída en energía. El índice subyacente se desaceleró por sexta lectura consecutiva, con el componente de mercancías moderándose y el de los servicios exhibiendo renuencia a bajar.
  • Implicación: Ya que el dato conocido hoy vino marginalmente debajo de lo esperado por nosotros, reforzamos la expectativa de que el Banxico extienda la pausa monetaria a las próximas dos reuniones. Si el panorama para la inflación evoluciona positivamente, estimamos posible que el Banco Central comience a reducir la tasa objetivo a partir del 4T23.

La menor inflación para un mismo mes desde 2019

La inflación general y subyacente vieron su menor variación mensual para un junio en cuatro años.

A la baja, contribuyeron los precios de productos pecuarios (huevo) y energéticos (gas LP). Al alza, destacaron los precios de servicios relacionados al turismo (transporte aéreo, paquetes turísticos), por su comportamiento estacional durante el periodo vacacional de verano.

Inflación anual: Servicios en subyacente sin dar claridad

La inflación anual fue la menor desde marzo 2021, aunque sigue lejos del rango de tolerancia del Banxico (3% +/- 1%). Gran parte de la moderación sigue debiéndose al índice no subyacente, destacando en esta ocasión una mayor caída en productos energéticos.

El subyacente se moderó por sexta lectura al hilo y vio su menor variación anual 17 meses. Las mercancías, aunque todavía exhiben altas tasas de crecimiento, siguen desacelerándose, ante la dilución de los choques de oferta, la apreciación cambiaria y menores presiones de demanda (ver: Eco ventas minoristas). En respuesta a las presiones salariales y otras distorsiones, los servicios siguen sin ceder con claridad. En esta lectura de julio, mantuvieron casi el mismo ritmo de crecimiento que en el mes pasado.

Costos al productor mantienen retroceso interanual

Retrocedieron 0.76% a/a, algo menos que en junio (-0.88%), ante un ligero repunte en precios de materias primas, costos logísticos y precios de fertilizantes. El costo de bienes destinados al consumo final se moderó de 5.17 a 4.73%, mínimo desde mayo de 2021.

Banxico extenderá pausa monetaria al 3T

Proyectamos que la inflación interanual continúe desacelerándose en los próximos meses. No obstante, derivado de que algunos componentes muestran cierta renuencia a disminuir, estimamos que la variable vuelva a colocarse dentro del rango de tolerancia del Banxico (3% +/- 1%) hasta el 1T25.

La dilución de los cuellos de botella, los menores precios de materias primas, la disminución en costos logísticos, la apreciación del peso mexicano y la expectativa de menores presiones de demanda –aunque el consumo privado ha sido más resiliente a lo esperado-, son factores que consideramos que contribuirán a que la inflación mantenga una tendencia descendente. Por otro lado, las distorsiones en los procesos de formación de precios y las presiones salariales, resultantes de un prolongado y agudo periodo inflacionario, ocasionarían que el componente de los servicios, dentro del índice subyacente, siga resistiéndose a bajar. Además, algunos eventos climáticos (fenómeno de “El Niño”) y geopolíticos (ruptura acuerdo Rusia-Ucrania para exportación de granos) podrían presionar temporalmente los precios de productos agropecuarios.

La lectura de inflación conocida hoy vino marginalmente debajo de nuestro pronóstico, lo que refuerza nuestra expectativa de que el Banxico mantenga sin cambios la tasa objetivo en las próximas dos reuniones. Posteriormente, si la inflación se desacelera como se espera y su balance de riesgos es menos adverso, estimamos que el Banco Central comience a reducir el referencial en el 4T23. Esto, independientemente de si la Reserva Federal de los EE. UU. mantiene o sube otros 25 pb. el objetivo para los fondos federales en su reunión de septiembre.

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