• Negativo y por debajo de lo esperado. Los ingresos retrocedieron 3.5% a/a, el EBITDA cayó 8.0% a/a y la utilidad neta 30.9% a/a, las cifras fueron por debajo de nuestras expectativas y las del mercado.
  • Sin efecto cambiario crecen ventas. Los ingresos sin el efecto cambiario crecieron 8.2% a/a impulsado por precios. Por mercado México creció 8.4% a/a y EEA 3.9% a/a, que compensaron el retroceso de 10.8% a/a de EE.UU. y de 5% a/a en Latam.
  • Perspectiva Neutral. La compañía presenta un desempeño positivo en ventas en cada uno de sus mercados. La valuación es atractiva ( VE/EBITDA 12m de 6.7x vs 7.8x, promedio 3 años), no obstante, no vemos una revaluación en el corto plazo por el efecto de la alta participación de los ingresos en dólares, 55% de sus ventas, que mantendrá presionados los resultados.

Cae rentabilidad por MEPPs

Las ventas consolidadas retrocedieron 3.5% a/a, excluyendo el efecto del tipo de cambio los ingresos avanzaron 8.2% a/a. La utilidad de operación cayó 39.5% a/a, debido a que registró en el 3T22 el beneficio de un cargo no monetario de USD$66 mn por ajuste en los MEPPs. El EBITDA retrocedió 8.0% a/a, con una contracción en margen de 70pb. El EBITDA ajustado que no considera el efecto de los MEPPS retrocedió 0.2% a/a y tuvo un avance de 50pb en margen.

Crece Norteamérica en moneda local.

Los ingresos en pesos cayeron 10.8%, en dólares reportaron un avance de 6.3% a/a reflejando mayores precios en el portafolio. El margen bruto se contrajo 30pb. La utilidad de operación reportó el impacto de una base alta por el ajuste del pasivo de los MEPP´s de USD$66mn en el 3T22. Derivado de lo anterior el EBITDA ajustado presentó un retroceso de 16.9% a/a, con una caída de 80pb en margen de EBITDA.

México aún con fuerte ritmo de crecimiento

En México las ventas crecieron 8.2% a/a ante una mejor mezcla de precios y volumen. El margen bruto se expandió  30pb por menores precios de materia prima en dólares. El EBITDA creció 16.2% a/a, con una expansión en margen de 140pb.

Latinoamérica con retroceso marginal

Los ingresos retrocedieron 5% a/a, si se excluye el efecto de tipo de cambio las ventas crecieron 14.1% a/a. Brasil y Latin Sur crecieron a doble dígito por una mayor demanda.

Europa, Asia y África

Los ingresos de la región crecieron 3.9% a/a en MXN y  20.9% a/a sin el efecto por tipo de cambio. El avance se explica por precio en casi todos los países en la región.

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