• Noticia: Hace unos minutos, la Reserva Federal mantuvo el rango del objetivo de los fondos federales entre 5.25- 5.50%, en línea con nuestra expectativa y la del consenso.
  • Relevante: Como en septiembre, la decisión de mantener las tasas sin cambios fue unánime, y la guía futura mantuvo cierta flexibilidad. La mediana de los miembros del Comité apunta a tres recortes en los fondos federales para 2024, cuando en septiembre se estimaban dos ajustes.
  • Implicación: Si el empleo y la inflación ceden más a lo previsto, no descartamos que el Comité recorte el objetivo de los fondos federales en marzo próximo, pero estimamos más probable que un primer ajuste se materialice en el 2T24. En MX, la inflación bajó más a lo previsto en noviembre, por lo que reafirmamos nuestra previsión de que Banxico baje la tasa objetivo en el 1T24.
  • Mercados: Tras el anuncio, el rendimiento del treasury a 10 años pasó de 4.16 a 4.01% y su símil mexicano bajó de 9.30 a 9.20%; el índice dólar se depreció 0.7%, mientras que el USDMXN (-5 cts.) revirtió sus alzas iniciales.

Economía e inflación enfriándose

El comunicado enfatizó que la actividad económica se ha enfriado  tras expandirse con fuerza en el 3T, cuando el PIB superó las expectativas, razón por la cual posiblemente se elevó la mediana de los pronósticos del producto para todo el año. La previsión para 2024 se ajustó marginalmente a la baja. Así mismo, se reiteró que, aunque se ha moderado, el empleo es fuerte.

En esta ocasión, se mencionó que la inflación “se ha moderado en el año”, reiterando que permanece elevada. El pronóstico para lo que queda de 2023 se redujo; para 2024-25, vio un ajuste marginal; y, todavía se espera que vuelva a la meta hasta 2026.

Se mantuvo el párrafo donde se afirma que el sistema bancario es sólido, y que el endurecimiento en condiciones crediticias afectará a la actividad, empleo y precios, en una magnitud todavía incierta.

Más recortes en tasas para 2024

El Comité volvió a decidir por unanimidad mantener el objetivo de los fondos federales en niveles no vistos desde 2001.

El Comité mantuvo una guía futura flexible y dependiente de los datos. En particular, se reiteró que, “para evaluar el grado al cual podría ser apropiado un afirmamiento adicional”, se considerará el apretamiento monetario acumulado y su efecto rezagado en la actividad y los precios, así como eventos económicos y financieros.

Por otro lado, de nuevo se afirmó que la hoja de balance continuará disminuyendo conforme a lo anunciado anteriormente.

La proyección para el nivel adecuado de los fondos federales apunta a tres recortes de 25 pb. para el próximo año, cuando los pronósticos de septiembre dibujaban dos bajas, aunado a la expectativa de otra alza en 2023. Ocho funcionarios prevén entre cero y dos recortes para 2024; cinco, más de tres ajustes.

Primer recorte podría no llegar demasiado temprano

La guía presentada indica que la Fed tomará las decisiones junta a junta, con la última información disponible. Por ello, no se puede descartar que, si las próximas lecturas de actividad, empleo y precios ceden más a lo esperado, el Fed comience a disminuir el objetivo de los fondos federales en marzo, como actualmente está implícito en mercados financieros. Sin embargo, estimamos más probable que un primer recorte se concrete hasta mayo o junio, ya que difícilmente la inflación siga bajando al mismo ritmo al que lo hizo este año, por la renuencia en el sector servicios, sensible a la presión salarial; y, además, el desempleo sigue en niveles bajos.

En MX, la inflación cedió un poco más a lo previsto en noviembre, aunque ciertos componentes del subyacente (servicios) aún no exhiben un claro descenso. Por ello, reiteramos la expectativa de que Banxico comience a reducir la tasa objetivo en el 1T24.

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