• Noticia: La inflación al consumidor durante abril de 2024 creció 4.65% a tasa anual, apenas arriba de nuestro pronóstico y el del consenso (4.63%). El índice subyacente* se expandió 4.37%, trivialmente debajo del 4.40% previsto por Análisis B×+ (consenso: 4.39%).
  • Relevante: La inflación interanual se aceleró por segundo mes ante presiones en el índice no subyacente (energía, alimentos frescos). El subyacente creció a su menor ritmo en tres años: la variación de las mercancías continuó cediendo; la de los servicios se ajustó ligeramente a la baja, pero siguen sin mostrar un claro punto de inflexión.
  • Implicación: La inflación general en esta lectura se aceleró y, además, los elevados precios de materias primas complican el panorama para la variable en el corto plazo. Por lo tanto, consideramos altamente probable que Banxico no anuncie el día de hoy cambios en el objetivo de la tasa de interés.

Subida atípica en variación mensual

La variación mensual del índice general en abril suele ser negativa, arrastrada por el no subyacente. Ello, principalmente debido a la caída en los precios de la electricidad, reflejo del programa de tarifas de temporada cálida en 17 ciudades del país. No obstante, este año, las menores tarifas de electricidad fueron eclipsadas por aumentos en precios de otros energéticos y bienes agropecuarios.

La variación del subyacente fue la menor para un mismo mes en seis años. Al interior, destacó la baja en servicios relacionados con el turismo, lo cual es usual tras el feriado por la Semana Santa.

Alimentos frescos y energía vuelven a la carga

La variación interanual se presionó por segundo mes por los dos componentes del no subyacente: energía –asociado con mayores precios internacionales del petróleo- y agropecuarios.

El índice subyacente se desaceleró por 15ª lectura al hilo y apuntó su menor variación en tres años. El componente de las mercancías continuó explicando gran parte de la moderación, ante la dilución de los choques de años pasados (pandemia, guerra Ucrania) y la apreciación cambiaria. Los servicios se han resistido más a bajar, probablemente por un traspaso más gradual de los choques de años pasados y por su mayor sensibilidad al aumento en salarios. En abril se observó cierta moderación en los de vivienda y en aquellos distintos a vivienda y educación, aunque esto último puede deberse todavía a un efecto base en algunos genéricos (transporte aéreo, paquetes turísticos), pues la Semana Santa se celebró este año algo antes que en 2023.

Materias primas ejercen presión en costos de producción

Exhibieron su mayor crecimiento en 14 lecturas, al pasar de 2.00 a 2.56% a/a. Ello, en línea con los altos precios del petróleo y algunos metales industriales (e.g. cobre), y el repunte de inicios de año en fletes marítimos El costo de bienes y servicios destinados al consumo final interno se aceleró de 4.34 a 4.54%.

“Ahorita no, joven”: Banxico mantendrá tasa en 11.00%

Estimamos que la inflación interanual exhiba cierta desaceleración a lo largo del presente año. Sin embargo, reconocemos que el panorama todavía es incierto y predominan los riesgos al alza.

Si bien la dilución de los choques de años pasados contribuirá cada vez menos al proceso de desinflación, la expectativa de un menor ritmo de crecimiento económico para este 2024 nos lleva a estimar que los precios se moderen algo más. No obstante, advertimos que el proceso no será lineal y es altamente probable que la inflación no baje del 4% (límite superior del rango de tolerancia de Banxico) hasta 2025. Esto, debido a que, por un lado, dentro del índice subyacente, los servicios mantendrán cierta renuencia a bajar, principalmente por el traspaso de las presiones salariales acumuladas. Dicha renuencia se agravaría en caso de que la actividad económica resulte más resiliente a lo previsto. Por otro lado, las tensiones geopolíticas actuales y los eventos climáticos (e.g. sequías) pueden mantener elevados los precios de productos energéticos y alimentarios.

En la última reunión, la Junta de Gobierno de Banxico recortó la tasa objetivo en 25 pb. Sin embargo, en el comunicado se indicó que la Junta “tomará sus decisiones en función de la información disponible”; y, en las minutas, algunos miembros alertaron que el recorte en la tasa de marzo no debe interpretarse como el inicio de un ciclo de bajas. Por su parte, la inflación general en esta lectura se aceleró y los elevados precios de materias primas complican el panorama para la variable en el corto plazo. Por lo tanto, consideramos altamente probable que Banxico no anuncie el día de hoy cambios en el objetivo de la tasa de interés.

 Descargar PDF     Ver PDF