Cierre del tercer trimestre de 2024

Industriales ¿petroquímicos salen del bache?. Consideramos que lo que resta del 2024 todavía presentará retos para la industria, sin embargo, consideramos que el punto más bajo del ciclo fue en 2023 y  en lo que va del año se han presentado mejoras secuenciales, por lo que podríamos esperar que los resultados comiencen a mejorar.

Cemento Presionado y Minería impulsado por subproductos. Estimamos un trimestre ligeramente presionado para las cementeras ya que los volúmenes se esperan bajos por una desaceleración de la demanda, tasas y efectos climáticos. En minería veríamos un avance por mejores precios del cobre y subproductos.

Aeropuertos se estabilizan. Continúan con una estabilización en el tráfico de pasajeros, cabe mencionar que la base de comparación es complicada, a lo anterior se le tiene que sumar el tema de revisión de motores en ciertos aviones, lo que afectaría la oferta de vuelos.

Estimados ALFA- Positivo

Sigma impulsa resultados. Estimamos un reporte positivo, impulsado por los resultados de Sigma, ya que como vimos en la primera mitad del año la compañía ha reportado mejor a lo esperado.

Sigma. Esperamos un reporte positivo impulsado por solidos volúmenes en México, así como por incremento en precios. EE.UU. Estaría en línea con lo visto en el primer semestre del año, capitalizando tanto su nueva marca como incrementos en precios. Por su parte el plan de desinversión en Europa continuará dando beneficios.

Alfa. La compañía ha avanzado en su plan de liberación de valor, en el trimestre los accionistas aprobaron un incremento de capital por P$7,952 millones que se usarán para pre pago de deuda. Así mismo anunció el 9 de octubre que estaría convocando a una Asamblea extraordinaria para proponer la escisión de Alpek.

Estimados ALPEK- Positivo

Industria podría comenzar a salir del punto más bajo del ciclo. Según el consenso de Bloomberg, se esperaría un reporte positivo en donde podríamos ver que la industria va saliendo de la parte baja del ciclo, cabe recalcar que el incremento en los precios del crudo pudo ayudar a los resultados del trimestre.

Para lo que queda de 2024 continuaremos viendo una mejora paulatina secuencial, ya que el incremento en el precio del crudo y los casos de antidumping contra importaciones provenientes de Asia podrían ayudar el mercado en Norteamérica.

Estimados NEMAK- Negativo

Impacto en Ventas. Esperamos un reporte negativo ya que el consenso estima un decremento en ventas de -0.9% a/a, con un retroceso en Ebitda, lo anterior podría ser como consecuencia de una menor producción en Europa  y en EE.UU. así como por una reconfiguración de inventarios en donde se continúan normalizando, cabe mencionar que en Europa la alta base de comparación también estaría afectando. Por región veríamos en Norteamérica sin crecimiento en ventas derivado de una producción baja por nivelación de inventarios. En Europa los volúmenes serían estables y en el Resto del Mundo; en China una caída en ventas y Brasil un crecimiento moderado.

Autos Eléctricos. Este segmento podría continuar con complicaciones, así mismo la demanda por EV´s ha disminuido considerablemente, lo que ha ocasionado que varios OEM´s estén retrasando sus metas de electrificación.

Estimados GCC- Negativo

Presión en Resultados. El consenso de Bloomberg estaría esperando un reporte con un decremento en ventas de 2.6% a/a, sin embargo, consideramos que el reporte se podría ver más presionado a lo esperado por el consenso, ya que estimamos una ralentización de proyectos tanto en México como en EE.UU. derivado del año electoral, así como por el tema del alza prolongada en tasas que estaría afectando al sector residencial. Por lo anterior consideramos que el EBITDA podría estar ligeramente por debajo de lo estimado.

México. Esperamos un menor volumen derivado de que algunos proyectos estarían siendo pospuestos por falta de suministro energético, así como por una ralentización en el sector comercial e industrial por un menor impulso en el tema de neashoring, cabe mencionar que el sector vivienda estaría compensando parcialmente los efectos adversos.

EE.UU. Continuamos viendo un impacto en el sector residencial debido a las tasas, los volúmenes podrían verse disminuidos, así como las ventas de esta región, cabe mencionar que la mejora en el cemento petrolero no alcanzaría a compensar la caída total.

Estimados CEMEX- Negativo

Trimestre complicado. Estimamos que los  volúmenes de cemento sean de estables a ligeramente más bajos que el trimestre anterior, como consecuencia de una menor demanda en EE.UU. y México, en este trimestre los precios no alcanzarían a contrarrestar las caídas en volúmenes. De igual forma el Ebitda estaría ligeramente más bajo que el año anterior.

Por región. En México se espera un trimestre con menor crecimiento, ya que la segunda mitad del año tendrá una alta base de comparación y una desaceleración en infraestructura. En EE.UU. Todavía se verán impactos relacionados al clima por lo que los volúmenes se esperan similares o ligeramente por debajo del trimestre anterior, es importante mencionar que el comportamiento de las tasas continúa impactando al sector.

En línea con la guía. Para el año en curso estaríamos esperando volúmenes estables, pero sin incrementos, tal como presentaron en Guía 2024. Así mismo, consideramos que durante el año se podrían presentar todavía incrementos en precios, en algunas regiones, pero priorizando no perder market share.

Estimados GMEXICO- Positivo

Reporte Favorable. Derivado del incremento en los precios del cobre de +12.0% a/a, estimamos un reporte positivo con avance en márgenes, por otro lado, los volúmenes también presentarían un incremento, asimismo podríamos ver una moderación en costos, lo que beneficiaría el cash cost de la compañía. Cabe mencionar que los subproductos estarían impulsando los resultados.

El consenso estaría estimando un incremento en ventas de +14.05% a/a  y en EBITDA de +19.79% a/a, lo anterior principalmente por un mejor resultado en Minería, se espera que Transportes presente un reporte ligeramente por debajo del trimestre anterior y en línea en términos de márgenes. Por último, infraestructura estaría en línea con el trimestre anterior.

Estimados Mega – Positivo

Mejora tendencia. La compañía continúa enfocada en su agresivo plan de expansión, el cual estaría llegando a su fin a principios de 2025, por lo que resta del 2024 se estaría observando una estabilización en Capex, así como incremento en ventas, capitalizando las nuevas regiones en las que operan.

Para el 3T24 el consenso estima un incremento en ingresos de 10.1% a/a, en EBITDA el crecimiento sería de 26.4% a/a. Asimismo, los márgenes presentarán una tendencia positiva, la compañía busca tener una mayor penetración en las nuevas regiones, por lo que conforme esto se vaya dando, los márgenes regresarán a los niveles vistos en años anteriores, es decir cercanos a un 48%. Cabe mencionar que en el trimestre gracias a un mayor EBITDA el ratio de apalancamiento mejoraría contra el trimestre anterior.

Estimados Aeropuertos Neutral a Negativo

Industria se Estabiliza. Para el 3T24 estimamos que los aeropuertos continúen presionados por el tema de la revisión de motor en algunos aviones, lo que ha disminuido la oferta disponible y por ende mermado los resultados de lo que va del año, esperamos que estas revisiones se terminen en el 1T25 por lo que la segunda mitad del 2024 seguirán afectando. Aunado a lo anterior el tráfico de pasajeros ha disminuido, aunque no hay que olvidar que la base de comparación es alta.

En términos del 3T24 el consenso espera para Gap y Asur incrementos en ventas y una caída en Oma de 3.5% a/a, en términos de EBITDA se estima un crecimiento de un dígito para Gap y de dos dígitos para Asur.

Para Volaris el consenso espera un decremento en ventas de 6.5% a/a, pero gracias a su estrategia en costos y mitigación de impactos respecto al tema de la revisión de motores, podríamos ver un incremento en EBITDA.

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