• Noticia: INEGI reveló hoy que el Indicador Global de la Actividad Económica para febrero decreció 0.7% a/a, menos a lo previsto por nosotros y el consenso (-1.1%); mes a mes y con cifras ajustadas, se expandió 1.0%.
  • Relevante: La actividad se expandió en el primer bimestre del año. Registró en febrero su mayor expansión mensual en casi dos años, impulsado por los crecimientos en las tres ramas de la actividad económica, especialmente la industrial.
  • Implicación: A pesar del dato favorable de hoy, prevemos que la actividad exhibirá un lento dinamismo a lo largo de todo el 1S, reflejo de un entorno de aguda incertidumbre y tasas de interés reales todavía altas.

Quitando efectos del calendario, actividad mejoró

A tasa anual y con cifras originales, vio su mayor caída en 11 meses, debido a que febrero de 2024 contó con un día adicional por ser año bisiesto. Con cifras desestacionalizadas, el crecimiento interanual se aceleró de 0.2 a 0.5%; la variación mensual también mejoró, de 0.1 a 1.0%, siendo la mayor en 22 lecturas, y el promedio de tres meses anualizado pasó de -1.9 a 0.7%.

  • Agropecuario (-4.3% a/a, 1.0% m/m). Tercera alza mensual, aunque menor a la de enero (3.2%). La demanda intermedia continúa apoyada por el crecimiento en la manufactura de alimentos y bebidas; la exportación se enfrió.
  • Industria (0.4% a/a, 2.5% m/m). Primera expansión mes a mes en tres lecturas. La construcción ha rebotado algo tras debilitarse en el 4T24. Tras contraerse en diciembre y enero pasados, la manufactura vio su mayor alza en casi cuatro años, favorecida por el buen desempeño de la actividad industrial en los EE. UU.
  • Servicios (1.0% a/a, 0.6% m/m). Continuaron retomando algo de tracción tras la caída de diciembre y vieron en febrero su mayor expansión mensual en nueve observaciones. El comercio minorista y los servicios recreativos se recuperaron en el primer bimestre; hoteles y restaurantes dejaron de debilitarse en febrero, mas siguen lejos de niveles prepandémicos.

Flojo primer semestre

Si bien las cifras de hoy son favorables, estimamos que la actividad mantenga cierta fragilidad, al menos, en lo que resta del 1S, en un entorno de elevada incertidumbre económica. Si el panorama se empieza a despejar, la actividad podría reactivarse en el 2S. Así, prevemos que el PIB crezca 0.5% este año.

El consumo privado todavía encontrará apoyo en los bajos niveles de desempleo, el crecimiento en salarios, los apoyos sociales y el crecimiento de las remesas en pesos. No obstante, el gasto discrecional será limitado por el menor ritmo en la generación de empleo, menores niveles de confianza del consumidor y tasas de interés todavía algo elevadas, a pesar de que bajarán algo más.

La inversión pública continuaría acotada por el proceso de consolidación fiscal. La inversión privada todavía enfrenta costos financieros altos, si bien decrecientes. Además, desde el 2S24 se ha visto impactada negativamente por la marcada incertidumbre asociada a elementos internos y externos (erosión del marco institucional en MX, proteccionismo en los EE. UU.).

La exportación puede deteriorarse en el 2T tras el adelanto de envíos previo a la aplicación de tarifas en los EE. UU. La demanda por bienes mexicanos en los EE. UU. no solo puede ser afectada por la pérdida de competitividad asociada a las tarifas, también por menores expectativas de crecimiento económico en ese país.

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