2LA NOTICIA: ANUNCIA COMPRA DE 100% DE VIGOR
Grupo LALA anunció que ha firmado un contrato de compra-venta para adquirir hasta el 100% de Vigor Alimentos y de Itambé (Vigor tiene el 50% de esta compañía), transacción valuada en RLB$5,725 millones (US$1,840 millones). El acuerdo todavía está sujeto a la aprobación de las autoridades reguladoras correspondientes. LALA NO forma parte de nuestras Mejores Ideas 2017, el PO de consenso de P$36.1 implica un potencial de 14.2% vs. 3.7% para el IPyC en el mismo periodo; adicionalmente, esperaríamos ver revisiones a la baja en el PO por parte de los analistas.

IMPACTO NEGATIVO: VALUACIÓN ALTA
Los montos de la adquisición representan un múltiplo de 1.1x Ventas, mientras que la compañía pagaría 17.4x Ebitda, lo cual, comparado con el múltiplo FV/Ebitda conocido de 11.6x de Grupo LALA, es alto; asimismo, de acuerdo con Bloomberg, las adquisiciones en los últimos 2 años en Latinoamérica para el sector de productos lácteos tienen una media de 8.43x Ebitda.  Conforme a los números publicados, Vigor tiene ventas anuales estimadas 2017 de R$5,024 millones y Ebitda estimado de R$329 millones, lo que implica un margen Ebitda de 6.5%, muy por debajo del 11.9% que tiene LALA y el 13.3% del sector en los U12M para el mismo rubro. Para llevar a cabo la transacción, la emisora necesitará capital adicional de US$550 millones, de los cuales US$315 serían aportados por los inversionistas (lo que implicaría una dilución de hasta 12%), mientras que los US$1,290 millones restantes serían a través de deuda a LP, por lo que el nivel de apalancamiento (Deuda Neta/Ebitda) cambiaría de -0.31x hasta 2.5x.

MÁS DETALLES DE LA TRANSACCIÓN
Brasil es la economía más grande de Latinoamérica y el mayor consumidor de lácteos de la región. Vigor es uno de los líderes en el mercado brasileño en la producción y venta de productos lácteos de valor agregado, mientras que Itambé es también líder en el mercado de leche y leche en polvo. Adicionalmente, durante la llamada con inversionistas la compañía resaltó que habría una inversión de capital intensiva en los próximos 3 años, con el objetivo de mejorar tanto los procesos, plantas de producción (ver pág. 2) y centros de distribución para poder expandir los márgenes.

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