PRIMER IMPACTO
El presente documento busca identificar los primeros impactos (fundamentales y psicológicos) para emisoras en Bolsa tras la Reforma Fiscal aprobada ayer (17-oct-2013) en la Cámara de Diputados propuesta previamente por el Ejecutivo.

CONCLUSIÓN: FALTAN PRECISIONES
Muy importante destacar que aún faltan una importante cantidad de precisiones respecto de la aplicación de esta reforma (leyes secundarias) por lo tanto no es posible medir la magnitud final del impacto en el desempeño financiero de las empresas relacionadas.

IMPUESTO A ALIMENTOS Y BEBIDAS
1) 5% de IEPS a alimentos de nueve categorías con alta densidad calórica. Este gravamen se aplicaría a comida chatarra que supere las 275 kilo calorías por cada 100 gramos entre las que se contemplan botanas saladas, confitería, chocolates, flanes, pudines, dulces de frutas, de leche, de cacahuate, cereales, helados, nieves y paletas.
2) Incremento del IEPS de P$1.0 por litro a las bebidas saborizadas.

Sector Autoservicios: Impacto Marginalmente Negativo
Emisoras: Walmex, Soriana, Chedraui y Comerci.
Ambos impuestos impactarán negativamente en el sector, debido a un menor ingreso disponible para consumir por el incremento de precios de éstos productos. Sin embargo, este efecto será marginal, dado que la mayoría de las ventas se explica por abarrotes y perecederos que representan aprox. el 70-75% de las Ventas totales, que además son los productos de mayor margen.

Sector Alimentos: Impacto Negativo
Emisoras: Bimbo, AC y Femsa
Respecto del primer impuesto, a emisora con mayor exposición al gravamen es Bimbo, pues aunque no informa sobre qué porcentaje de sus ventas corresponde ciertas marcas con productos de alto contenido calórico, sin embargo, se estima que éstas conforman cerca del 33% de sus Ventas totales en México que a su vez representan el 41% de Ventas totales, por lo tanto el impacto sería del 13% de sus ventas consolidadas.
Otras emisoras expuestas son AC y Femsa. Arca Continental tiene una división de botanas bajo las marcas Bokados (México), Wise (EUA) e Inalecsa (Ecuador) que conjuntamente conforman el 7.0% de sus ventas consolidadas. La división en México (Bokados) representa cerca del 3.5% siendo esta su exposición total a dicho gravamen.
En cuanto a Femsa, su división OXXO representa el 34% de ventas. Al no desglosar las ventas por tipo de producto, suponemos que cerca del 30% provienen de este tipo de productos siendo este el porcentaje expuesto al impuesto (10% de ventas consolidadas).

Sector Bebidas: Impacto Negativo
Emisoras: AC, Cultiba. Femsa, KOF
Cultiba es la embotelladora en México con menor exposición a los refrescos (dietéticos exentos), con un 38.0% de Ventas, seguida por KOF debido a su alto porcentaje de ventas fuera de México mantiene una exposición similar a la de Cultiba (39.8%), mientras que Arca Continental es la que podría ser la más afectada (45.6% de Ventas). Importante recordar que en algún momento se especuló que el impuesto sería mayor ($2.0).

RETIRO DEL IMPUESTO AL SECTOR INMOBILIARIO
El gravamen que hubiera afectado seriamente, finalmente se retiró del dictamen aprobado por la Comisión de Hacienda y Crédito Público de la Cámara de Diputados. Recordamos que la primera propuesta incluía imponer IVA a la compra y renta de casa habitación, así como a los intereses y comisiones hipotecarios, los cuales se mantienen exentos del pago de IVA.

Sector Vivienda: Impacto Positivo
Emisoras: Ara, Geo, Homex, Sare, Urbi
Esta modificación quita un peso importante a aquellas emisoras con exposición significativa al mercado de vivienda de interés social el cual se hubiera visto muy presionado de haberse aprobado estás medidas. No obstante, las empresas pasan hoy por otros problemas relacionados con fuertes cargas de deuda y menor demanda de productos.

Sector Financiero: Impacto Positivo
Emisoras: Gfnorte, Sanmex Gfregio y Gfinbur
Los Grupos Financieros que se hubieran visto más afectados habrían Sanmex y Gfnorte, debido a una parte importante de sus ingresos por el segmento de créditos hipotecarios.

SE MANTIENE LA DEDUCIBILIDAD DE LAS RESERVAS PREVENTIVAS
Finalmente la propuesta aprobada en la Cámara de Diputados no incluyó la eliminación del carácter de deducibilidad de las reservas preventivas globales que realizan las instituciones por la deducción de los quebrantos.

Sector Financiero: Impacto Positivo
Emisoras: Gfnorte, Sanmex, Gfinbur, Gfregio, Gfinter, Creal, Comparc, Qalitas
De haberse aprobado habría afectado a todas las emisoras tanto del sector bancario como asegurador y micro financiero dado que hubiera incrementado la base gravable reduciendo sensiblemente la Utilidad Neta.

IMPUESTO A LA MINERÍA
La propuesta aprobada establece la imposición de un impuesto del 7.5% sobre las utilidades operativas del empresas mineras y se considera también incrementar un 0.5% en el caso de las empresas que explotan metales preciosos (oro, plata, y platino).

Sector Metales y Minería: Impacto Negativo
Emisoras: Autlán, Gmexico, Peñoles y Mfrisco
Si bien es un impuesto muy común en el resto del mundo consideramos que la tasa es alta y no vemos razonable que se aplique una mayor a la producción de metales preciosos dado que todos los metales se caracterizan por depender de los ciclos económicos que los afectan.
Las emisoras más afectadas son Peñoles, Mfrisco, Autlán, y en menor medida Gmexico. En el primer grupo el total de sus operaciones están en México, mientras que en el caso de Gmexico aprox. el 40% de su producción se encuentra en el exterior (Perú y EUA).

IMPUESTO A LAS GANANCIAS EN EL MERCADO ACCIONARIO
La propuesta federal de gravar con una tasa de 10% las ganancias obtenidas por la adquisición de acciones en la Bolsa Mexicana de Valores. Con respecto a las operaciones anteriores al momento de aplicación, los legisladores pidieron que se añada la posibilidad de que las acciones adquiridas antes de 2014, conserven su costo de adquisición si este es mayor al promedio de las ultimas 22 cotizaciones del año. Lo que aún no ha quedado claro es la aplicación de este impuesto y la metodología para la compensación con las pérdidas de capital.

Sector Financiero: Impacto Moderadamente Negativo
Emisoras: BMV, Actinver y Grupos Financieros
En términos generales no esperamos un impacto significativo dado que la mayoría del volumen del mercado accionario mexicano se explica por inversionistas institucionales extranjeros que en su gran mayoría ya pagana impuestos por las ganancias de capital, por lo tanto este impuesto no debería afectarles dado existen normas que impiden la “doble tributación”. Es decir que el impuesto que ahora pagarán en México será reducido del que paguen cuando envían las utilidades a sus matrices en el exterior.

La emisora con mayor exposición a estas transacciones es el Grupo Bolsa Mexicana y Corporación Actinver, y en menor medida los Grupos Financieros aunque en el último caso las utilidades provenientes de la intermediación bursátil no representan un parte sustancial de sus ingresos.

Importante señalar también el gasto que deberá asumir el sistema para implementar los sistemas y mecanismos que permitan realizar los cálculos correspondientes. Este mismo proceso podría originar algunos meses antes de su implementación.

En algún momento reciente, se especuló que el impuesto sería mayor al 10.0% aprobado. Importante recordar que el impuesto actual a inversión de “renta fija” es mayor (16.0% aprox.) y que puede subir aún más si Banxico decide una nueva baja en las tasas de interés el próximo 25 de octubre.

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