"El camino a la riqueza depende de dos palabras: Trabajo y ahorro"
— Benjamín Franklin
DICIEMBRE: CONTINÚA CRECIMIENTO EN CARTERA PERO A MENOR RITMO
En días recientes la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) publicó las cifras a diciembre 2013 del sector bancario en México. La Cartera Total presentó un aumento de 9.6% A/A, lo cual es positivo, sin embargo fue el crecimiento más bajo de todo 2013. A pesar de lo anterior, se observó que algunas instituciones superaron ampliamente esta cifra (Banregio +22.7%, Banorte +16.6% y Scotiabank +16.2%). Cabe mencionar que dicho incremento es inferior al promedio de los últimos doce meses (PU12M) que es de 11.5%.
INGRESOS Y UTILIDAD: DESEMPEÑO EXCEPCIONAL EN UT. NETA
En lo que respecta a los ingresos del sector, el Margen Financiero presentó un amento de 4.9% A/A, derivado de una combinación entre la caída de 1.1% de los ingresos por intereses y una fuerte reducción de los gastos por intereses de 11.9%. Es importante destacar que este incremento es menor al 5.8% del mes anterior, y uno de los crecimientos más bajos vs. el PU12M de 8.1%. En la Utilidad Neta hubo un crecimiento extraordinario de 41.4% A/A el cual se explica por menores Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios (-11.7% A/A) y al igual que en el mes de noviembre, a un incremento del Resultado por Intermediación (transacciones en los mercados de capitales), de 41.3% en comparación con 2012. Este resultado se compara desfavorablemente con el también extraordinario 84.2% de noviembre, pero favorablemente con el 23.0% del PU12M.
DISMINUYE EL NIVEL DE MOROSIDAD Y MEJORA LA RENTABILIDAD
En el caso del indicador de calidad de la Cartera (Índice de Morosidad o IMOR) en diciembre disminuyó 0.04 ppt respecto del nivel del mes anterior (3.11%). Cabe destacar que éste se mantiene en uno de los niveles más altos de los últimos doce meses en donde el promedio se ha ubicado en 2.79%. En lo que se refiere al Margen de Interés Neto (MIN), éste fue de 5.83% ubicándose ligeramente por debajo del nivel de 2012 pero por arriba del PU12M que es de 5.77%. Por otra parte, el índice ROE se incrementó 5.15 ppt para alcanzar 20.9% durante diciembre, superior al 19.2% de noviembre y al 15.8% PU12M.
NUESTRA FAVORITA: GFNORTE
De los Grupos Financieros que cotizan en Bolsa, Gfnorte presenta la mejor perspectiva vs. el promedio de sus comparables (Sanmex, Gfinbur y Gfregio) tanto en valuación (premio de 2.0% en P/E y descuento de 26.5% en P/VL) como en crecimiento (21.9% vs 12.1% en 2014). Esto apoya nuestra visión positiva de la emisora para los próximos años, Recordamos que Gfnorte es una de nuestras emisoras favoritas y forma parte de nuestro Portafolio BX+ CAP. Nuestro Precio Objetivo para 2014 es de P$ 115.0 que implica un potencial de 36.2% vs. 16.9% del IPyC.