"Si buscas resultados distintos, no hagas siempre lo mismo"
— Albert Einstein
PORTAFOLIO TEÓRICO
Éste documento propone cada mes, nuestras mejores ideas en la selección y distribución de acciones para la construcción de un Portafolio Teórico Bursátil (PTBBX+) cuyo propósito es superar el comportamiento del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) a mayor plazo. Esta estructura es replicada por nuestra Sociedad de Inversión BX+CAP entendiendo que la implementación práctica de estas ideas, podrían mostrar algunas diferencias al incluir aspectos de carácter operativo y/o gestión (comisiones, diferencial de precios de mercado, etc.) no incorporadas en el resultado teórico. La diferencia que observa el resultado acumulado este año (2014) en nuestro documento mensual vs. el fondo BX+CAP se explica en gran parte por el inicio de la estrategia en el fondo hasta el 10 de enero, fecha en el que algunas emisoras sobre ponderadas en ese momento en el portafolio teórico acumulaban avances importantes. Esta diferencia se deberá diluir en el tiempo.
RESULTADO Y CONTEXTO: AL 2015
El Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) acumuló al cierre de hoy una variación nominal anual de 4.11%, mientras que nuestro PTBBX+ registra un movimiento de 7.70%, y el Índice de Sociedades de Inversión de 1.73%. Desde la última revisión (mes), nuestra estrategia avanzó 0.92% vs 2.78% del IPyC. En días recientes, se recibieron las cifras financieras corporativas al 2T14 mejor a lo esperadas. A nivel IPyC el crecimiento del resultado operativo (Ebitda) fue del 8.0% vs. un estimado del 5.0%. No obstante, esta información y los buenos avances de las leyes secundarias de las Reformas de Telecomunicaciones y Energética han sido parcialmente opacados por nuevos conflictos geopolíticos en la frontera de Gaza y en Ucrania (sanciones a Rusia) además de la publicación de un PIB al 2T14 en EUA mejor al esperado (4.0% vs. 3.0%) que propicia dudas sobre un inicio más pronto de una alza en tasas de interés. A partir de esta semana publicamos nuestro pronóstico del IPyC y precios objetivos al 2015 para evitar errores de atender un plazo menor.
ESTRATEGIA: AL 2015… REGRESA PINFRA Y LALA Y SE SUMA ALSEA
Nuestro modelo de inversión da prioridad al cuidado del riesgo. Buscamos mantener una representatividad cercana al 50.0% del IPyC a través del Naftrac y el 40% restante con acciones cuya expectativa de rendimiento (Precio) Objetivo supere el rendimiento del IPyC. Este mes decidimos salir en Funo, Fema y disminuir exposición en Maxcom, que a pesar de mantener un potencial atractivo al 2015 sus resultados recientes han sido menores a los esperados. En su lugar, estamos incorporando a Pinfra y Alsea con precios objetivos al 2015 indican potenciales superiores a 30.0%. También regresamos con Lala con un potencial de más de 20% para 2015 en precio y posibilidad de entrar a la muestra del IPyC en septiembre. Con los cambios propuestos, la representatividad de PTBBX+ vs. IPyC, es de 56.3% y el rendimiento esperado para el 2015 de 23.6%, vs. los rendimientos esperados del IPyC de 12.9% y12.0%% por múltiplos y precios objetivos, respectivamente.
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