LA NOTICIA: BANXICO REDUCE ESTIMADO, EN LÍNEA CON BX+
Banco de México publicó el informe de inflación del tercer trimestre de 2014. Entre los cambios más importantes estuvo una previsión para el crecimiento económico de 2.4% a 2.2% (un rango de 2-0 a 2.5%) para 2014 y de 3.0% a 4.0% en 2015. Esta estimación se encuentra en línea con nuestros estimados de crecimiento para los mismos periodos. El balance de riesgos se inclinó a la baja debido a que se consideraron cuatro factores: i) crecimiento mundial menor al previsto, ii) menor plataforma de producción de petróleo, iii) mayor incertidumbre en mercados financieros y mayor incertidumbre económica por acontecimientos sociales.
 
Por otro lado, la institución previó que la inflación cerraría 2014 cerca de 4.0% (BX+: 4.0%) y en 3.0% en 2015 (Pronóstico BX+: 3.7%). El balance de riesgos fue neutral. Destacó la posibilidad que más episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales y el incremento en los salarios mínimos.
 
En un apartado especial se mencionó el desempeño de la inversión en construcción, lo cual señaló un intento de Banco de México por clarificar la discrepancia constante entre las cifras presentadas por SHCP con respecto al gasto en inversión y las cifras publicadas por INEGI con respecto al crecimiento del mismo.
 
ESTRATEGIA: INFLACIÓN Y FED DETERMINARÁN ALZA EN TASAS
Desde nuestro punto de vista, el informe de inflación recapituló los avances que se han logrado en cuanto a la convergencia a la meta inflacionaria y se enfatizó la convergencia a 3.0% como una estrategia para anclar las expectativas inflacionarias de mediano plazo cerca de 3.0% dado que las expectativas de consenso aún no convergen a dicha cifra debido al comportamiento histórico de la inflación. Ello explica que se haya restado importancia a factores como la evolución de los productos pecuarios y posibles presiones de demanda, que constituyen un riesgo al alza para la inflación. Esta estrategia implica una minimización de los riesgos ante presiones inflacionarias que redujeran el margen de acción de Banco de México e incrementasen los riesgos para un alza en tasas antes de lo estimado.

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En segundo lugar, la estimación de la brecha del producto de Banco de México muestra que la economía aún se encuentra en terreno negativo. De acuerdo a nuestras estimaciones, dicha variable revirtió su tendencia y ha comenzado a cerrarse desde 3T14. Cabe destacar que la estimación de este indicador es poco precisa para el final de la muestra (los últimos años) y por ello su peso en la política monetaria podría ser menor a otras variables.
 
Por último lugar, existe incertidumbre sobre el momento en el cual la FED comenzará un ciclo de política monetaria restrictiva y la magnitud del mismo. Por ello, la variable más importante para el alza en tasas en México será la política monetaria de la FED.

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