LA NOTICIA: LALA CONTINUA EXPANSIÓN EN CENTROAMERICA1
Luego de un exhaustivo proceso de búsqueda por opciones atractivas de adquisición para expandir sus operaciones, Lala informó mediante un comunicado enviado a la BMV que ha llegado a un acuerdo para adquirir, con recursos propios, los activos de Eskimo, S.A. (mas pág. 2) y empresas afiliadas en varios países de Centroamérica. Por ahora la operación queda pendiente de autorización por parte las autoridades. Recordamos que Lala forma parte de nuestro portafolio BX+Cap como una emisora Favorita. Por el momento mantenemos nuestro precio objetivo para 2015 de P$40.0 con un potencial de 42.4% vs. 17.7% para el IPyC.

IMPACTO POSITIVO: DUPLICA INGRESOS EN CENTROAMERICA
Asumiendo que la proporción de Ventas en Centroamérica (Guatemala) se mantuvo cerca de 1.2% del total como en 2012, Lala estaría incrementando en un 133.6% los ingresos que obtiene de esta región ya que según el comunicado, las Ventas de Eskimo son de US$54.5mn (vs. US$40.8 de Lala Guatemala). A nivel consolidado el incremento es limitado ya que los ingresos representan el 1.6% de los de Lala U12M sin embargo creemos que se pudieran alcanzar sinergias importantes al unificar la nueva operación.

CONFIRMA EL GRAN ATRACTIVO DE MERCADO EN CENTROAMERICA
A nivel cualitativo el Impacto de la noticia es positivo ya que con esta adquisición Lala confirma su interés por expandir su presencia en Centroamérica lo cual señala el atractivo que presenta este mercado para la emisora. Consideramos que esta es una alternativa de crecimiento con gran potencial ya que dicho mercado presenta características similares a las de México (principalmente bajo consumo per cápita). Además, al hacerlo con una de las empresas líderes, Lala se convierte en un actor importante de la región.

COMPRA A DESCUENTO DE ESKIMO
No se dio a conocer el monto pero hemos calculado la cifra en US$53.2mn equivalente al 8.1% de la caja al 3T14. Dicho monto corresponde a un múltiplo FV/Ebitda de 9.0x (asumiendo un margen Ebitda de 11.0%) el cual es el promedio de las transacciones similares realizadas en Latinoamérica en los U3A. El múltiplo utilizado asume un descuento de 20% con respecto al de Lala.

AUMENTA NEGOCIO EN CATEGORIA ATRACTIVA
Como lo hemos mencionado anteriormente, Lala ha buscado distintas alternativas de crecimiento, entre ellas nuevas categorías (como el helado). Eskimo cuenta con una importante operación de helado, con la que Lala podrá probar dicho negocio en Centroamérica y más adelante implementar en México. Consideramos que esta categoría presenta un gran potencial con la que podría ganar una importante participación de mercado dada la fortaleza de la marca Lala y su amplia red de distribución en frio

OTRA POSIBLE ADQUISICIÓN EN 2015
Asimismo consideramos que pudieran darse otras potenciales adquisiciones a mediano plazo dado la importante liquidez (actualmente P$ 7,756mn en caja) con la que cuenta la empresa identificando un contexto de oportunidades en el mercado que se pudieran aprovechar.  Además, con esta adquisición se disminuirán las inquietudes que habíamos identificado por parte de algunos participantes señalando la falta de noticias sobre la asignación de los recursos obtenidos en su colocación accionaria (4T13).

DETALLE SOBRE ESKIMO
Eskimo, S.A. es una empresa de alimentos nicaragüense con más de 72 años de operación. Sus principales categorías de productos son helados, leche, yoghurt y bebidas. En su principal mercado, Nicaragua, es líder dentro de la industria láctea y su marca Eskimo es sinónimo de helados. Tiene una red de distribución que atiende a más de 15 mil puntos de venta dentro de los canales de distribución moderno y tradicional, con operaciones en Honduras, El Salvador y Costa Rica.

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