LA NOTICIA: INFLACIÓN CON MEJOR DESEMPEÑO AL PREVISTO
Banco de México publicó las minutas de la reunión de política monetaria pasada (26 de marzo), las cuales dejaron ver que la institución se inclinaría por un alza en tasas dado la posible depreciación de la moneda nacional adicional que podría afectar la inflación actual, el bajo crecimiento económico y el inicio de alza en tasas en EUA. Hasta el momento, el traspaso de tipo de cambio a la inflación ha sido limitado, por lo cual consideramos que, si bien el siguiente movimiento de la tasa de interés será al alza, éste podría suceder a la par que el ajuste de la Fed.

A continuación se presentan los puntos más importantes del análisis y motivación de los miembros de la junta de gobierno para haber mantenido la tasa de referencia en 3.00%.

Economía Global: La economía mundial sigue mostrando un comportamiento débil. El balance de riesgos se deterioró desde la última reunión. Se destacó la debilidad de países con alta relación comercial con China (proveedores de materias primas). Por otro lado, los miembros de gobierno destacaron una mejoría en la evolución del mercado laboral de EUA, aunque no se observan presiones salariales. Asimismo señalaron que la actividad económica ha registrado debilidad, lo cual se debe a factores temporales como la reciente apreciación del dólar.

Economía de México: El balance de riesgos de México se ha deteriorado. Uno de los miembros sugirió que la holgura y bajo crecimiento podrían afectar al crecimiento potencial del país. Por otro lado, una mejor perspectiva en el consumo y un peso débil, que apoya favorablemente a las exportaciones, podrían incidir en un mejor crecimiento en los próximos meses.

Inflación: Se puntualizó que la inflación ha tenido un  comportamiento incluso mejor al previsto, ya que se alcanzó un incremento en precios de 3.0% que no se había observado desde mayo de 2006. El resultado estuvo apoyado por los precios de telecomunicaciones y de energéticos y a las reformas estructurales, por lo que un miembro señaló que ello proporciona espacio para la política monetaria (i.e. no habrá presiones en precios para subir tasas) frente a algunos eventos que podrían enfrentar en el futuro (i.e. alza en tasas en EUA). El balance de riesgos se mantiene sin cambios desde la reunión anterior. Los riesgos al alza se centran en posibles eventos de deprecación adicionales en la moneda nacional.

Política Monetaria EUA: En el último comunicado de la Fed se destacó que la eliminación de la frase “paciencia”, junto con la disminución en las proyecciones sugieren que el ciclo de normalización de política monetaria será más gradual de lo originalmente pensado. Observamos una mayor certidumbre en cuanto al primer movimiento de alza, que podría ser a finales de 2015 de acuerdo con nuestros pronósticos. Aunque los miembros sostuvieron que, dadas las condiciones económicas, persiste incertidumbre en el tema.

IMPACTO: POSITIVO, MAYOR CERTIDUMBRE EN LA POLÍTICA MONETARIA

Desde nuestro punto de vista, Banco de México tiene una mayor certidumbre en cuanto a la conducción de la política monetaria. En diferentes ocasiones hemos resaltado que el factor determinante para el incremento en la tasa de referencia será un inicio del ciclo de alza en tasas en EUA. En las minutas publicadas hoy, un miembro agregó que no ve factible adelantarse a un incremento en la tasa de referencia de México previo a uno de la Fed. Ello se debe a las condiciones macroeconómicas estables con las que cuenta nuestro país. Además, como la inflación se encuentra en el objetivo de 3.0% del Banco de México les da un rango en el que les permite actuar con holgura en la conducción de la política monetaria.

Dada la discusión de Banco de México, nuestra conclusión es que iniciará un ciclo de alza en tasas, de la mano del ciclo en EUA, a pesar de observar todavía un bajo crecimiento económico.

1

 Descargar PDF     Ver PDF