PUNTOS CLAVE

  • Banco de México publicó las minutas de la reunión del 4 de junio de la política monetaria, las cuales consideramos tuvieron un sesgo dovish, es decir, dejaron ven que la institución mantendrá tasas en niveles mínimos.
  • El consejo de Banco de México aconseja no alzar la tasa de referencia antes de que la Reserva Federal debido a los sólidos fundamentales macroeconómicos en México y además el mercado ya ha comenzado a descontar el efecto.
  • Desde nuestro punto de vista, Banco de México mostró mayor incertidumbre sobre el futuro de la política monetaria del país ante el momento en el que iniciará el proceso de normalización de la política monetaria de EUA. Es importante mencionar que la reunión tuvo lugar antes de la sesión del FOMC de este miércoles 17 de junio.
  • Los miembros de la junta de gobierno concluyeron que el desempeño de la inflación ha sido mejor al originalmente estimado y esperan que se mantenga dentro del objetivo de gobierno en el resto del año.

LA NOTICIA: BANXICO CONCLUYE QUE AUMENTA LA INCERTIDUMBRE EN LA POLÍTICA MONETARIA
Banco de México publicó las minutas de la reunión del 30 de abril de la política monetaria, las cuales consideramos tuvieron un sesgo dovish, es decir, dejaron ven que la institución se inclina a una estrategia expansiva (i.e. mantener tasas en niveles mínimos) por ahora y a la espera de un cambio en la política monetaria de la Reserva Federal de EUA. En dicho caso la institución podría tener un sesgo por una política monetaria más restrictiva. A continuación se presentan los puntos más importantes del análisis y motivación de los miembros de la junta de gobierno para haber mantenido la tasa de referencia en 3.00%.

Economía Global: La economía mundial permanece desacelerándose con una demanda global débil, aunque con cierta mejoría con menores riesgos de deflación, ya que el componente subyacente presenta un mejor desempeño. El balance de riesgos se mantiene sin cambios desde la última reunión. Las economías emergentes presentan un peor panorama (especialmente las exportadoras de commodities) con un incremento en las reservas internacionales. Uno de los miembros agregó que se espera un fortalecimiento gradual en la actividad global en lo que resta del año, impulsado por las economías avanzadas.

Economía de México: La actividad económica de México en el primer trimestre 2015 se moderó, lo cual se explica por un menor comportamiento en el sector de construcción, manufactura y en la producción petrolera como respuesta a un menor dinamismo en EUA. Uno de los miembros aseguró que es de sorprender la caída en las exportaciones dada la situación en el tipo de cambio. Mientras que otro integrando destacó el fortalecimiento en el consumo, especialmente las ventas de la ANTAD, aunque las remesas y la confianza del consumidor permanecen en niveles bajos. Finalmente, otro miembro incidió que parece difícil una aceleración importante en la actividad económica en el resto del año dado el patrón histórico. El mayor riesgo sigue siendo la plataforma de producción petrolera.

Inflación: Se puntualizó que la inflación se ha mantenido dentro del rango del objetivo de Banxico (3.0% +/-1.0), lo cual se ha visto impulsado por el programa de apoyo de servicios de telecomunicaciones y la reducción en el precio del petróleo. Un miembro señaló que el comportamiento de la inflación ha sido mejor a la esperada y ello brinda una oportunidad al banco central para consolidar la convergencia en el crecimiento de los precios. La mayoría anticipa que la inflación cierre por debajo del 3.0% y que las expectativas se mantengan ancladas.

Política Monetaria EUA: La mayoría de los miembros aseguraron que la Reserva Federal ha continuado enfatizando que las acciones futuras de política monetaria dependerán de la evolución y expectativas sobre la actividad económica, mercado laboral, e inflación.

Debido al desempeño Banxico señaló que es muy probable que posterguen aún más el incremento en las tasa de referencia y que persiste incertidumbre de cuándo podría ser el primer movimiento. Uno de los miembros argumentó que es muy probable que el mercado no descuente la noticia del todo y sea sorpresiva.

IMPACTO: NEGATIVO, MAYOR INCERTIDUMBRE EN LA FED

Desde nuestro punto de vista, Banco de México mostró mayor incertidumbre sobre el futuro de la política monetaria del país. Ello se explica por un enfriamiento en el crecimiento de la economía estadounidense en 1T15, la cual ha repercutido en menores expectativas de crecimiento en México. Asimismo, ha incrementado la incertidumbre sobre cuándo iniciará el proceso de normalización de la política monetaria de EUA, incrementando los riesgos para los mercados financieros en México ante un posible incremento en la aversión al riesgo y la volatilidad, junto con una afectación en el tipo de cambio contaminado por el alza en la tasa de la Fed. Es importante mencionar que la reunión tuvo lugar antes de la sesión del FOMC de este miércoles 17 de junio, en la cual disminuyó dicha incertidumbre ante un mensaje más claro por parte de la Fed.

En las minutas publicadas hoy, la mayoría de los miembros aseguraron que será importante mantener un marco sólido en los fundamentales macroeconómicos para un mejor desempeño en el mercado financiero de México al momento en el que inicie la normalización de la política monetaria de la Reserva Federal. Los fortalecimiento del marco sería en: un ajuste fiscal en niveles sostenibles para un mejor manejo de la deuda, una política monetaria dirigida a anclara las expectativas de inflación y mecanismo de provisión de liquidez en el mercado cambiario

Banco de México descartó un dilema en la política monetaria, por un lado prevalece holgura en la economía mexicana con una inflación inferior al 3.0% y por otro lado, el ámbito externo mantienen un alto nivel de incertidumbre el cual puede afectar al mercado interno, especialmente al cambiario. En cuanto al movimiento al alza de la tasa de referencia de México, los miembros destacaron que no sería aconsejable un alza previa a la Fed debido a que los mercados ya comienzan a anticiparse y no muestran serias afectaciones a México. Aunque se mantendrán pendientes para que no se presente un choque en la economía mexicana.

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