"Las grandes cosas toman tiempo: la prisa logra un desprecio"
— Benjamin Franklin

LA TASA DE REFERENCIA SE HA MANTENDIO EN NIVELES BAJOS HISTRÓRICOS POR SIETE AÑOS
La tasa de referencia de la Reserva Federal (Fed) se ha mantenido en niveles bajos históricos en un rango de 0.00 – 0.25% desde el 16 de diciembre de 2008, ello fue una medida para reactivar la economía luego de la crisis de 2008.

Sin embargo, desde 2014 los mercados financieros comenzaron a descontar una próxima alza en la tasa de referencia de la Fed debido a que el panorama económico ha mejorado. La tasa de desempleo se encuentra en 5.5% desde los niveles de crisis de 10.0% (oct. 2009). La inflación subyacente, que no incorpora los volátiles precios ni de energéticos ni de alimentos, se situó en 1.7%, muy cercano al objetivo del banco central del 2.0%. Por otro lado, los mercados responden con volatilidad ante datos económicos que no reflejen una recuperación económica certera. En este sentido,  la elevada cotización del dólar frente a todas las divisas y su implicación en la industria de exportación es el principal riesgo de menor crecimiento para EUA. Al interior de esta nota evaluamos, bajo diferentes métricas, las expectativas de la Fed, del mercado y del consenso de economistas sobre el momento apropiado de un incremento en la tasa de referencia.

Y, ¿AHORA?…1
Al interior de esta nota publicamos un calendario con los eventos clave que podrían impactar la decisión del FOMC sobre el momento apropiado para iniciar el ciclo de alza en tasas de interés. Entre los principales eventos se encuentra la publicación de cifras económicas como la creación de empleos y el crecimiento del PIB, así como sus revisiones. En meses pasados, la publicación de estas cifras se  ha reflejado en movimientos en los bonos del tesoro y en la fortaleza relativa del dólar frente a las demás divisas.

La gran pregunta del año es ¿cuándo subirá la tasa la Fed? Abordamos esta pregunta desde tres enfoques: 1) ¿Qué opina la Fed?,2) ¿Qué esperan los economistas? y 3) ¿Qué opina el mercado?

Para responder la primera pregunta presentamos la gráfica de puntos (Dot Plot) y explicamos su lectura. La conclusión: En junio la Fed fue más moderada que en meses previos. En segundo lugar, analizamos las expectativas de las próximas reuniones del FOMC. La mayoría de analistas estiman un alza en septiembre (81%) y prácticamente la totalidad (98%) espera que el ciclo ya haya iniciado en diciembre. Finalmente, los futuros de la tasa de fondos del tesoro descuentan que la tasa suba con 14% de probabilidad en septiembre, 18.6% en octubre y  40% en diciembre.

En tercer lugar se hace un balance de las razones por las cuales la Fed podría incrementar la tasa en septiembre o en reuniones posteriores. En una cuarta sección, se analiza la posibilidad de que la fortaleza del dólar desacelera la recuperación económica. Desde nuestro punto de vista, es el principal riesgo que vigilará la Fed en sus siguientes reuniones de política monetaria.

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