"El conocimiento es poder"
— Sir Francis Bacon

Se mantiene plan de crecimiento

Tuvimos una reunión con Terrafina para sensibilizar la postura de la compañía respecto a temas como TLCAN, elecciones y oportunidades de crecimiento. Terra cotiza un múltiplo P/AFFO 2018e de 11.6x, similar a la media de sus comparables. En términos del retorno sobre dividendos, el estimado para 2018 a niveles de cotización actual representa un yield de 7.9% vs. 6.3% de competidores. Dicho lo anterior, anticipamos una 1S18 limitado para la emisora dada la coyuntura actual (TLCAN y elecciones) y a la expectativa de los siguientes movimientos de la tasa local. El mercado está descontando un incremento de 25pb para la reunión de Banxico en Febrero. A continuación los puntos más relevantes de la reunión:

  • La compañía destacó la solidez de su portafolio y sector en general (tasas de ocupación altas >90%, tarifas saludables- indexadas a inflación EUA), reflejando el buen desempeño de las manufacturas en México.
  • La FIBRA está previendo un escenario en el que incluso as negociaciones se prolongarán más allá de las elecciones en Julio con un potencial acuerdo. No prevén cambios en su plan de crecimiento a largo plazo vía adquisiciones, se mantendrán a la expectativa de oportunidades en 2018-201919 relacionados con CKD’s.
  • Una inquietud particular que han escuchado de clientes (manufactura ligera) es una supuesta propuesta del régimen de izquierda respecto a impulsar la creación de sindicatos en maquiladoras con implicaciones en la mano de obra en México.
  • Tipo de cambio. Pocos contratos se han convertido de dólares a pesos. En todo caso la compañía pretende ofrecer un CAP de $20 pesos por dólar para clientes que soliciten un potencial cambio en caso de que el tipo de cambio se dispare en los siguientes meses.
  • Este año las adquisiciones disminuirán considerando que ya se hizo el 90% del deployment del follow on de 2017. Se enfocarán en disminuir sus pasivos con recursos que recibirán del IVA por Acreditar de adquisiciones.
  • Inversión en desarrollos. Como fue la constante en 2017 prevén que la inversión fija para desarrollo de naves o proyectos a la medida estará prácticamente congelada por la incertidumbre de NAFTA y elecciones.