• Noticia: La inflación de México correspondiente a la 1QOctubre creció 3.01% a tasa anual, por debajo del 3.04% estimado del consenso de analistas (GFB×+: 3.07%). Por otro lado, el índice subyacente* ascendió a 3.68% a/a (3.72% esperado por GFB×+).
  • Relevante: Pese a mantenerse ligeramente por encima del nivel de inicios de año, la inflación subyacente descendió sorpresivamente, siguiendo menores presiones en servicios y mercancías. Ello compensó un alza modesta en la tasa anual del índice no subyacente, el cual está todavía cerca de mínimos multianuales. Quincena a quincena, destaca el incremento en precios de electricidad por el retiro del estímulo de verano.
  • Implicación: Con la inflación general cercana al 3.00% a/a y menores tasas de interés externas, consideramos que Banco de México reducirá la tasa objetivo de nueva cuenta en 2019; sin embargo, persiste un entorno de elevada incertidumbre, además de que el banco central estará atento a elementos que pudieran comprometer que la inflación subyacente siga desacelerándose.

Baja Presión en Subyacente

La inflación subyacente se moderó de forma sorpresiva, al pasar de 3.72% a 3.68% a/a (mínimo desde abril), aunque todavía se encuentra por encima de lo observado en enero.

Sus dos componentes exhibieron menor presión. En las mercancías, el menor dinamismo en las no alimenticias, que son sensibles al efecto traspaso del tipo de cambio, más que compensó la aceleración en las alimenticias, que pudieron verse incididas por el reciente repunte en productos agropecuarios. En cuanto a los servicios, aquellos distintos a vivienda y educación exhibieron una expansión anual inferior al 4.00% por primera vez en seis meses; es posible que ello responda a condiciones de menor crecimiento económico interno (mayor holgura).

No Subyacente Sube Por Agropecuarios

El componente no subyacente, el cual venía explicando la desaceleración en la inflación general, se mantiene cerca de mínimos multianuales pese a incrementar su tasa de crecimiento anual respecto a la quincena previa.

El movimiento responde a un rebote en bienes agropecuarios, en especial frutas y verduras, pues energéticos presentaron pocos cambios.

Efectos Estacionales: Tarifas Eléctricas

Como cada año, en octubre finaliza el programa de tarifas de temporada cálida en 18 ciudades del país, lo que explica el incremento quincenal en el precio de la electricidad (Ver Figura 1).

Menor Inflación y Relajamiento de Otros Bancos Centrales dan Margen a Banxico

Pese a que anticipamos ligeros incrementos en los meses por venir para la inflación anual, consideramos que se mantendrá cercana al objetivo del banco central (3.00% +/- 1.00%). Adicionalmente, la atonía en la actividad económica en México limita la amenaza de presiones por el lado de la Demanda Agregada, mientras que la menor expectativa de crecimiento mundial podría contener posibles incrementos en los precios de materias primas (e.g. petróleo y cobre), aunque hay que considerar que su comportamiento es significativamente errático y puede responder a eventos o choques de oferta poco previsibles. La inflación subyacente se moderó, posiblemente ante la atonía en el crecimiento mencionada arriba; sin embargo, hay que considerar que persisten elementos de riesgo que pudieran generar que la variable exhiba mayor resistencia a disminuir, como: volatilidad en el tipo de cambio; incrementos en los salarios; y contaminación  en las expectativas de precios en función de la persistencia de los niveles de dicho índice subyacente.

Finalmente, distintos bancos centrales en el mundo han relajado sus posturas monetarias y los mercados de dinero siguen anticipando que en algunos casos se anuncien más estímulos, como en el caso de EEUU. Ello en respuesta a la desaceleración de la economía global y a que la inflación se ha mantenido por debajo de la meta de algunos de los principales bancos centrales. Lo anterior podría ofrecer margen de maniobra a Banco de México para reducir las tasas de interés, aunque con cautela, en función de un entorno de elevada incertidumbre y atento al desempeño de la inflación subyacente.

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