• Noticia: El INEGI publicó hoy el Indicador Global de la Actividad Económica para noviembre. La cifra tuvo una variación anual de -1.2%, por debajo del -0.6% estimado por el consenso analistas. Mes a mes,  el indicador se expandió 0.1%, con cifras ajustadas por estacionalidad.
  • Relevante: Respecto a octubre, la actividad se recuperó, respondiendo al dinamismo en el sector industrial, en especial la minería y la construcción; por otro lado, los servicios se estancaron, destacando la fragilidad en el comercio al mayoreo, mientras que la actividad primaria cayó por segundo mes. Pese al alza mensual, la caída anual del indicador total se aceleró y fue generalizada.
  • Implicación: La actividad respondería positivamente a un entorno de menores tasas de interés, mayor eficacia en la aplicación del gasto público y disipación parcial de la incertidumbre (progreso T-MEC). Sin embargo, prevemos un rebote modesto en el crecimiento para 2020, derivado de un menor dinamismo en la industria estadounidense (exportación) y los bajos niveles de inversión en nuestro país acumulados durante los últimos años.

Recuperación en noviembre por industria

La actividad económica creció contra octubre gracias al desempeño del sector industrial, mientras que los servicios se estancaron y el sector agropecuario cayó. Pese a ello, la variación anual exhibió su peor desempeño en cinco meses y caídas generalizadas. En lo que va del 4T19, el indicador promedia una variación mensual de -0.2%, y de -1.0% a/a.

  • Agropecuario (-2.1% a/a, -2.0% m/m). Cayó anualmente por primera vez desde junio y suma dos lecturas en retroceso mensual. Estaría respondiendo al menor dinamismo en la manufactura alimentaria y a cambios en apoyos públicos, compensando la expansión en las ventas al exterior del sector.
  • Industrial (-2.1% a/a, 0.8% m/m). 13ª caída al hilo, año contra año, aunque a un menor ritmo. El dato mensual rebotó por aumentos en la producción de petróleo (minería +1.2%) y en la edificación (construcción +1.0%), así como por la disipación del efecto de la huelga de GM en la industria automotriz (manufactura +0.2%).
  • Servicios (-0.7% a/a, 0.0% m/m). El comercio mayorista pesó a la baja en los servicios, no obstante que el comercio al menudeo rebotó mensualmente tras retraerse en octubre, posiblemente ante una mayor a lo habitual posposición del consumo de cara a la campaña de descuentos de noviembre. Además, el gasto de los hogares se ha debilitado ante la incertidumbre y la menor generación de empleo formal.

PIB en 2020 rebotaría a 1.15%

Tras estancarse en 2019, anticipamos ligeras mejoras en la actividad en 2020, pero permanecen retos e incertidumbre.

Se contará con una fácil base de comparación, impulsando la comparativa interanual. Por otro lado, la disminución en las tasas de interés y la disipación parcial de la incertidumbre comercial, con la ratificación del T-MEC, reactivarían, hasta cierto grado, la inversión. Además, el menor costo financiero, junto con el aumento en salarios, podría beneficiar al consumo privado, aunque el mayor costo laboral podría desincentivar la contratación. En tercer lugar, la evolución en la curva de aprendizaje del gobierno induciría una mejor aplicación del gasto, no obstante que persiste el riesgo de recortes al mismo.

A la baja pesará la desaceleración en la actividad industrial en EEUU. Adicionalmente, el potencial del rebote en la economía mexicana es limitado derivado de los bajos niveles de inversión durante los últimos años.