Resultados 4T19

Reporte en línea – Walmart presentó resultados positivos, en línea con nuestras expectativas y las del mercado a nivel operativo, con un avance de 39pb en margen EBITDA. A nivel neto las cifras fueron ligeramente menores. Creemos que el resultado ya se encuentra en el precio de la acción

Crecimiento en Ventas – Durante el 4T19, los ingresos totalizaron P$185,744mn, un avance de 4.6% a/a; impulsados por un avance de 5.3% a/a de los ingresos en México, y de 3.9% a/a en Centroamérica. Las VMT reportaron un avance de 3.9% a/a en México y de 1.3% a/a en Centroamérica.

Eficiencias en Gastos Impulsa Rentabilidad – El EBITDA incrementó 8.5% a/a, atribuido a eficiencias en gastos operativos apoyados por el uso de sistemas. Con esto, el margen aumentó 39pb.

Regalías pega en Utilidad Neta/ Dividendo – La utilidad presentó un retroceso de 4.5% a/a, por el registro de P$1,117mn por regalías de propiedad intelectual en Centroamérica. Walmart propondrá un dividendo de P$1.79 en 2020, que representa un yield de 3.1%.

México con el mejor desempeño– El crecimiento VMT de México fue de 5.3% a/a, manteniendo un ritmo de crecimiento en tiendas por arriba de ANTAD en 50 pb, con esto, el crecimiento ha sido superior al desempeño del sector en los últimos 5 años. Las ventas por región fueron superiores en el norte y sur del país, frente al menor crecimiento de la zona centro y zonas metropolitanas, en las que se resintió la desaceleración económica en mayor magnitud y el entorno competitivo fue más agresivo, con el fin de mantener su cuota de mercado.

Por segmento de negocio las tiendas Sam´s fueron el formato que más avanzó impulsado por campañas como “Socio Fest”, donde ofrecieron productos de alta calidad a precios accesibles, además de diseñar una estrategia que fortaleció la propuesta de valor a los socios plus con artículos y precios exclusivos, tal estrategia señala, les generó una mayor afiliación. El siguiente formato fue Walmart, este formato sobresalió por el progreso en las ventas de omnicanal, lo que quedo demostrado en los resultados del “Fin de Semana Irresistible”.

Por línea de mercancía, el departamento de alimentos fue el que mejor desempeño reportó al crecer por arriba del 4%, seguido por mercancías generales, mientras que el segmento de ropa presentó una contracción, lo anterior como resultado de la estrategia de liquidaciones y retraso en el flujo de la mercancía.

Las ventas del segmento omnicanal presentaron un crecimiento de 47% en el trimestre, con esto, el e-Commerce representó el 2.0% del total de ventas en México y contribuyó con 70pb al crecimiento total de ventas.

A nivel operativo, México presentó un retroceso de 30pb en el margen bruto a 23.3%, como resultado de las inversiones en precios y rebajas en ropa con el fin de mantener está división en línea, lo anterior fue compensado con una mejora en los gastos debido a mayores eficiencias, lo que generó un avance de 8.1% a/a en la utilidad de operación, y un avance en el margen de EBITDA de 20 pb para ubicarse en 12.0%.

Centroamérica con balance mixto en los diferentes mercados – Las VMT en Centroamérica presentaron un avance de 1.3 a/a. El mayor crecimiento lo presentaron Nicaragua, Honduras, el Salvador y Guatemala, mientras que Costa Rica fue el más afectado por el débil entorno macroeconómico, el cual presionó el gasto del consumidor en dicho país.

A nivel operativo el margen bruto en Centroamérica aumentó 10 pb a 24.3%, debido a mejores negociaciones con proveedores. No obstante, a nivel de gastos se registró un cargo de P$1,574mn relacionado con las regalías de propiedad intelectual, lo que repercutió en un retroceso de 400pb en el margen EBITDA a 6.5%, sin este efecto el margen fue de 11.5% con un avance de 100pb.

Aperturas en línea con la guía – En el trimestre Walmart abrió 81 tiendas, donde 72 de ellas fueron en México y el resto en Centroamérica. Las aperturas en el año fueron 161 tiendas y contribuyeron con 1.7% a las ventas totales .

Dividendo – La empresa propondrá el pago de un dividendo ordinario de P$0.87 centavos por acción a pagarse en junio, noviembre y diciembre y un dividendo extraordinario, que se pagará en dos pagos. El dividendo total representa un rendimiento adicional de 3.1% respecto al precio de cierre de P$57.27.

Inversiones – En 2019 las inversiones sumaron P$20,575mn, un incremento de 14% respecto a 2018. La empresa dará a conocer su plan de inversión en el mes de marzo en el encuentro con analistas que llevará a cabo en Mérida. La empresa adelanto que están construyendo su primer centro de distribución omnicanal en Mérida y espera abrir otro en Chihuahua.

Perspectivas – Estaremos pendientes de los anuncios que en este evento se generen para incorporarlos en nuestro modelo de valuación y fijar nuestro PO2020. Nuestra perspectiva es positiva para el desempeño del consumo este año, validamos el carácter defensivo de la emisora en etapas de contracción económica y que responde de forma inmediata a un cambio de tendencia.

 Descargar PDF     Ver PDF