TRIMESTRAL – Ac 4T19

Resultados 4T19

Reporte en línea – AC reportó cifras positivas en línea con nuestras expectativas y las del mercado a nivel operativo, no así a nivel neto. Durante el 4T19, los ingresos totalizaron P$41,409mn, un avance de 3.14% a/a, apoyado por un avance en el volumen consolidado de 2.6% a/a. A nivel operativo presentó un avance de 14.5% a/a en EBITDA reportado, con una mejora en rentabilidad de 173pb.

Crece Rentabilidad – Durante el trimestre el costo de ventas se mantuvo estable, como resultado de un menor precio de materias primas (Pet, aluminio, y edulcorantes), que compensaron el aumento de concentrado, por lo que el margen bruto presentó un avance de 240 pb. Los gastos de administración crecieron 3.2% a/a, reflejo de las eficiencias y planes de ahorro en las operaciones. El beneficio en margen bruto sumado a los beneficiado de los cambios aplicables de la NIIF 16 de P$120mn, impulsaron un aumentó 14.5% a/a en el EBITDA con una expansión en margen de 173 pb.

Utilidad Neta – La utilidad neta retrocedió 1.5%, afectado por mayores pérdidas cambiarias, como resultado de la caja en dólares y una mayor tasa de impuestos.

México con buen desempeño – Los ingresos de México avanzaron 11.5% a/a, y el EBITDA 43.6% a/a, con un margen de 22.2%, impulsados por un aumentó en precios y por un avance en el volumen de 6.4% a/a, resultado por arriba de nuestras expectativas. El avance en volumen fue apoyado por precios y una mejor ejecución en la estrategia del portafolio de productos.

EEUU – Los ingresos crecieron 3.0% a/a y el EBITDA avanzó 9.7% a/a, donde los resultados fueron impulsados por un mejor desempeño en volumen el cual creció 1.7% a/a, en línea con nuestras expectativas. Este fue incentivado con estrategias de precio y empaque. A nivel operativo el margen EBITDA presentó una expansión de 80 pb, por mayores presentaciones y eficiencias logradas en la parte operativa.

Sudamérica – Las ventas retrocedieron 2.2% a/a con una baja en el EBITDA de 4.9% a/a. Las ventas fueron afectadas por la caída en el volumen de Argentina de 5.7% a/a, mientras que Perú cayó 3.2% Ecuador presentó estabilidad, mientras que Argentina sigue presionada por temas macroeconómicos, presentado altos niveles de inflación. La empresa sigue detonando estrategias de empaques retornables para mantener el producto accesible a los consumidores.

Mejora margen bruto consolidado – Durante el trimestre, el margen bruto se ubicó en 45.7%, un avance de 309 pb respecto al reportado en el mismo trimestre del año anterior, impulsado por el avance en volumen y menores precios en los costos de materias primas, lo que compensó el incremento en el precio del concentrado y los efectos de re-expresión en Argentina. Adicionalmente se sumaron menores gastos de administración y ventas.

Beneficio por NIIF16 – El beneficio por el cambio contable en el EBITDA es de P$523 millones, generando así un margen EBITDA de 17.4%, un avance de 173 pb.

Utilidad Neta – La utilidad retrocedió 1.5a/a, con un margen de 5.5%, por mayores pérdidas cambiarias como resultado de la caja en dólares y una mayor tasa de impuestos.

Perspectivas – Ac espera que el volumen consolidado para 2020 sea de 1.0% a/a, sin incluir garrafón. Los resultados del trimestre fueron en línea con nuestras estimaciones, pero destacamos que la perspectiva de crecimiento en volumen de 1.0% para la empresa, queda por debajo de nuestras estimaciones de 1.5%, por lo que estaremos incorporando esta perspectiva en nuestro modelo de valuación. Consideramos que México mantendrá un mejor dinamismo dada la baja base de comparación y recuperación del consumo. Para EEUU, consideramos que las operaciones se verán impulsadas por la nueva planta en Houston, misma que generará ahorros por USD$30 mn. Latam se mantendrá bajo dado el entorno económico de la región. Reiteramos nuestra perspectiva positiva para la empresa hacia 2020, dadas las iniciativas que ha implementado la compañía y reiteramos nuestra recomendación de COMPRA.