• Noticia: La inflación al consumidor para septiembre de 2020 creció 4.01% a tasa anual, apenas debajo del 4.07% estimado por GFB×+ y del 4.05% por el consenso de analistas. El índice subyacente* se ubicó en 3.99%, prácticamente en línea con nuestra proyección de 3.98%.
  • Relevante: La inflación interanual se modera ligeramente contra agosto, por el menor dinamismo en energéticos, pero hila dos meses por arriba del rango de tolerancia de Banxico; el índice subyacente se aceleró gracias al desempeño de mercancías no alimenticias. Desde abril, el Inegi ajustó el levantamiento de precios a causa de la pandemia.
  • Implicación: Las presiones inflacionarias se podrán moderar en un entorno de bajo crecimiento económico, si se observa mayor estabilidad en el tipo de cambio y se disipan parte de las distorsiones en la oferta de bienes/servicios y en los patrones de consumo, conforme se normaliza la actividad (retiro medidas sanitarias). Sin embargo, el panorama para la economía, los precios y la estabilidad financiera es altamente incierto, lo que restringe el margen de acción para Banxico, incluso pese a las bajas tasas de interés externas.

Inflación se modera por energía; no baja del 4.00%

Desde abril, el Inegi ajustó el levantamiento de precios por la situación sanitaria, pudiendo inducir alteraciones en el dato. La inflación anual se moderó ligeramente respecto a agosto (4.05%) gracias al menor dinamismo en energéticos, que reflejaron la reducción en los precios internacionales del petróleo; sin embargo, la variable de nuevo se ubicó por encima del rango de tolerancia de Banco de México.

Subyacente no cede y pasa de 3.97 a 3.99% a/a

Tras bajar a 3.50% en abril, la variación anual del índice subyacente se ha acelerado de forma continua. En septiembre, el alza obedeció al rubro de mercancías no alimenticias, posiblemente ante efectos del tipo de cambio (usualmente opera con rezago) y la recuperación en la demanda por ciertos bienes; por otro lado, mercancías alimenticias se moderaron marginalmente, pero todavía exhiben una elevada variación, mientras que los servicios se mantuvieron relativamente estables y con menor presión que el resto de los componentes, en un entorno de baja demanda por el distanciamiento social.

Variación quincenal: suben educativos, bajan energéticos

Usualmente, en septiembre se revisan los precios de colegiaturas para ciertos niveles educativos, como fue el caso de primarias (+2.47%). Por otro lado, destacaron las bajas en gas LP (-0.99%) y gasolina de bajo oct. (-0.36%).

Inflación al productor de 5.08 a 3.77% a/a

Gran parte de ello obedeció al menor precio del crudo: el índice que excluye los precios del petróleo se moderó en menor magnitud (4.52 vs. 5.44% a/a). Los bienes destinados al consumo interno pasaron de 4.07 a 3.65%.

Inflación limitará accionar de Banxico

Prevemos que la inflación general se modere al cierre del año, cerrando en la parte superior del rango de tolerancia de Banco de México, dado un entorno de bajo crecimiento económico y debilidad en la demanda. Hay que destacar que lo anterior está condicionado a: i) que el tipo de cambio muestre mayor estabilidad; ii) que disipen las restricciones en la proveeduría de bienes y servicios, y las distorsiones en los patrones de consumo, lo que dependerá de que se retiren gradualmente las medidas sanitarias y se normalice la actividad económica; y, iii) que los precios internacionales del petróleo se mantengan relativamente acotados.

Sin embargo, derivado de que el panorama para la economía, la estabilidad financiera y la inflación es significativamente incierto, consideramos que el espacio para el relajamiento de la política monetaria en México es muy limitado, incluso pese a las bajas tasas de interés externas. Por ello, anticipamos que Banco de México mantendrá la tasa de interés objetivo sin cambios, hasta que no hayan señales claras de que la inflación general y subyacente, junto con sus expectativas, estén encaminadas al 3.0% a/a.

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