• Noticia: La inflación en México correspondiente a la 1QNoviembre creció 3.43% a tasa anual, por debajo del 3.59% esperado el GFB×+ y del 3.63% previsto por el consenso de analistas. El índice subyacente* se ubicó en 3.68% a/a, también abajo de nuestra proyección de 3.88%.
  • Relevante: La inflación anual regresa debajo del 4.0%. La moderación sigue el menor dinamismo en agropecuarios y energéticos, que además enfrentaron una difícil base comparativa. La variación anual del índice subyacente también moderó, ante el regreso en mercancías, reflejando una agresiva campaña promocional, y la continua debilidad en algunos servicios.
  • Implicación: Parte de la desaceleración pudo ser temporal (campaña promocional sobre mercancías), pero en un entorno de debilidad económica y bajos precios del petróleo, prevemos que la inflación cierre el año alrededor de niveles actuales. Pese a ello y a las bajas tasas de interés externas, aunque ante la elevada incertidumbre en el panorama económico, financiero y de precios, acentuada por el rebrote del virus, anticipamos que Banxico mantenga la tasa objetivo sin cambios, hasta que la inflación y sus expectativas muestren una sostenida tendencia a la baja, en especial el índice subyacente.

Inflación de nuevo abajo del 4.00% a/a

Desde abril, es posible que los resultados del INPC hayan sido alterados por la escases de productos, cierre de comercios y ajustes en el levantamiento de precios, a causa de la situación sanitaria.

El índice de precios vio una menor presión generalizada y, con ello, la variación interanual regresó al rango de tolerancia de Banxico (3.00 +/- 1.00%). Gran parte de ello se debe al índice no subyacente, pues los precios de bienes agropecuarios vieron un regreso y, por otro lado, los bajos precios del petróleo, que además enfrentaron una difícil base comparativa, indujeron reducciones en las gasolinas.

Subyacente a “descuento”

Es posible que la desaceleración en el componente de mercancías no alimenticias haya obedecido a una campaña de promociones más agresiva que en otros años, dado que la edición 2020 de “El Buen Fin” fue de casi dos semanas; por su parte, las mercancías alimenticias exhibieron menores cambios y siguen en niveles elevados. En cuanto a servicios, no descartamos que la debilidad en la demanda siga ejerciendo presiones a la baja, en especial en aquellos relacionados al ocio y recreación, hospedaje y viajes, ya que vivienda y educación parecen estabilizarse.

Variaciones quincenales: estacionalidad en electricidad

El alza en tarifas eléctricas obedeció a que, como cada año, en noviembre termina el programa de temporada cálida en 11 ciudades; por otro lado, destacó la reducción en gasolinas, jitomate, ropa para hombre y transporte aéreo.

Inflación podría ver regreso parcial

Es posible que parte de las bajas, en especial en mercancías no alimenticias, se reviertan tras la campaña promocional de “El Buen Fin”. Sin embargo, prevemos que la inflación general se mantenga alrededor de los niveles actuales al cierre del año, dado un entorno de debilidad económica, menor depreciación cambiaria y bajos precios del petróleo. Lo anterior, también estará sujeto a que se disipen las restricciones en la proveeduría de bienes y servicios, y las distorsiones en los patrones de consumo, lo que dependerá la evolución del virus y las medidas para contener su propagación, por lo que el reciente rebrote es un riesgo sobre el panorama; por otro lado, para que la inflación se mantenga contenida, también sería necesario que los precios internacionales del petróleo y los de productos agropecuarios se mantengan relativamente estables.

Tomando en cuenta lo anterior y las bajas tasas de interés externas, pero derivado de que el panorama para la economía, la estabilidad financiera y la inflación es todavía incierto, consideramos que el espacio para el relajamiento de la política monetaria en México es muy limitado. Por ello, anticipamos que Banco de México mantendrá la tasa de interés objetivo sin cambios, hasta que la inflación y sus expectativas, en particular el índice subyacente, muestren una sostenida tendencia a la baja.

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