• Noticia: Hace unos momentos, Banxico publicó el Reporte Trimestral de Inflación al 3T20. Documento que plasma la perspectiva de la economía global y local, con énfasis en la variable objetivo del Instituto: la inflación.
  • Relevante: El Instituto volvió a presentar un escenario central para su proyección del crecimiento real PIB, ubicándose en -8.9 y 3.3% para 2020 y 2021, respectivamente. La previsión para la inflación anual promedio al 4T se revisó marginalmente a la baja, y al alza para 2021, y todavía espera que la variable se ubique alrededor del 3.0% en el 2S21. Se reafirma que futuras acciones dependerán de la evolución de la inflación y los factores que la determinan.
  • Implicación: Pese a que estimamos que la inflación cerrará dentro del rango de tolerancia de Banxico y a las bajas tasas de interés externas, futuras acciones de política monetaria se encuentran restringidas por la elevada incertidumbre sobre el panorama de la economía, las condiciones financieras y los precios.

Economía caería 8.9% en 2020 y rebotaría 3.3% en 2021

El informe menciona que la economía rebotó tras el desplome del 2T, pero reconoce que la actividad todavía se encuentra debajo de los niveles previos a la crisis y que la demanda ha visto una mejora desigual, liderada por la exportación, mientras que el consumo y la inversión vieron desempeño más modesto.

A diferencia de las ediciones recientes, el Instituto publicó un escenario central de crecimiento real del PIB, que ubicó en -8.9%  para 2020, y en 3.3% para 2021. El panorama, afirma el Reporte, es incierto y con riesgos sesgados a la baja, mencionando aquellos asociados a la pandemia y sus secuelas, la suficiencia de los apoyos económicos, episodios de volatilidad financiera, la calificación crediticia, y otros.

Inflación: desaceleración sería temporal, en principio

El documento apunta que la inflación se aceleró a 4.09% a/a en octubre, para después moderase a 3.43% en la 1QNov, gracias a bajos precios del petróleo, la reducción en la cotización de bienes agropecuarios y distorsiones por el alargamiento de las campañas de “El Buen Fin”. Sobre este último factor, se menciona que también incidió en el menor dinamismo del índice de precios subyacente, aunque se considera que, en principio, es transitorio.

Reconociendo que el panorama para los precios también es incierto, ante los efectos de la pandemia, e incorporando los últimos datos, el Instituto revisó ligeramente a la baja la proyección para el 4T20 (3.6% a/a promedio), y al alza la previsión para 2021 y 2022, aunque todavía espera que la variable se consolide cerca del 3.0% en el 2S21. Como en otros comunicados, Banxico afirma que la inflación encara riesgos mixtos, cuyo balance es incierto; a la baja, destacan, la debilidad en la demanda, persistencia en los descuentos de “El Buen Fin” y mayor apreciación del MXN; y, al alza, la latencia del alto nivel de inflación subyacente, volatilidad cambiaria y distorsiones en la oferta y demanda de bienes.

Guía futura sin cambios: acciones atadas a inflación

Como en el último anuncio de política monetaria, se afirma que futuras acciones dependerán de la evolución de la inflación general y subyacente, y de los factores que las determinan.

Inflación dentro de rango de tolerancia; riesgos mixtos

Prevemos que parte de la desaceleración en la variación anual de la inflación observada en la 1QNov se revierta, en especial en mercancías no alimenticias (alargamiento “El Buen Fin”), pero la inflación general se mantendrá debajo del 4.0% a/a, dada la débil actividad económica, la menor depreciación cambiaria y los bajos precios del petróleo. Para que lo anterior se cumpla, también dependerá de que se normalicen la proveeduría de bienes/servicios y los patrones de consumo, proceso que se podría interrumpir por el reciente rebrote del virus; y, además, será necesario que los precios de materias primas, en especial los del petróleo, que han repuntado en semanas recientes, y los de bienes agropecuarios se mantengan relativamente estables.

Tomando en cuenta que esperamos que la inflación cierre el año dentro del rango de tolerancia de Banxico, pero dado que esta variable enfrenta riesgos mixtos y que el panorama para la economía y las condiciones financieras es altamente incierto, incluso considerando las bajas tasas de interés externas, anticipamos que Banco de México mantendrá la tasa de interés objetivo sin cambios, hasta que la inflación y sus expectativas, en particular el índice subyacente, muestren una sostenida tendencia a la baja.

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