• Noticia: Hace unos momentos, Banxico publicó las minutas de la última decisión de política monetaria, publicada el 25 de marzo y donde se decidió, de forma unánime, mantener la tasa objetivo a 4.00%.
  • Relevante: Los miembros notaron la desaceleración en la actividad, pero resaltaron las mejores previsiones para el PIB 2021-22. También mencionaron el aumento en la inflación, y se afirmó que las presiones serán transitorias. Otro punto tocado fue la volatilidad financiera. Todos los miembros opinaron que se debe de actuar con cautela, pero 3/5 no dan por terminado el ciclo de bajas en tasas.
  • Implicación: Tras acelerarse en las próximas lecturas, la inflación se moderaría en el verano, aunque persisten riesgos. Sólo de ser así, y si las condiciones financieras lo permiten, Banxico podría relajar en el margen su postura.
  • Mercados: Tras el anuncio, el USDMXN pasó de $20.11 a $20.14, para después estabilizarse cerca de $20.10; el rendimiento del bono a 10a se mantuvo a la baja (-7.2 pb.).

Se enfría economía; sube volatilidad financiera e inflación

En las actas se indicó que la recuperación económica perdió vigor (mayor distanciamiento social, desabasto de insumos industria), pero se notó que la perspectiva del PIB 2021-22 se ha revisado al alza, por un mayor impulso externo, el inicio de la vacunación y la reapertura económica. Entre los riesgos, que algunos miembros afirmaron que están sesgados a la baja, se discutieron: debilidad en la demanda interna y el empleo; retraso en la vacunación; volatilidad financiera; y daño en la inversión por la incertidumbre.

Se comentó el alza en el tipo de cambio y en rendimientos de valores guber, a causa de los temores inflacionarios y de alza de tasas en EE.UU., pero algunos funcionarios también apuntaron factores locales (calificación crediticia Pemex y soberano, elecciones intermedias, Ley Industria Eléctrica).

Se reconoció la aceleración en la inflación, que reflejó mayores precios de energéticos, choques al tipo de cambio y cambios en precios relativos por la pandemia. Así mismo, se notó que incrementaron las expectativas de precios, en encuestas y mercados financieros. No obstante, se reiteró que las presión inflacionaria vista y esperada en el corto plazo será transitoria, pues la variable regresaría al 3% en el 2T22. Algunos miembros consideran que los riesgos para los precios están sesgados al alza y se deterioraron.

Futuras acciones ¿fin o pausa del ciclo de bajas?

Ante el alza vista en la inflación, la persistencia en el índice subyacente y la volatilidad financiera, todos los miembros optaron por mantener la tasa objetivo en 4%, pues dicho entorno requiere cautela. No obstante, al menos tres de los cinco participantes de la Junta, no dan por finalizado el ciclo de bajas en la tasa objetivo, y hablan de una pausa.

Tasa objetivo se moverá si inflación lo permite

Tras presionarse aún más en abril y mayo, a causa del efecto aritmético en energéticos, mayores precios de otras materias primas y disrupciones en la oferta de bienes, prevemos que la inflación regrese debajo del 4% a/a en el verano, conforme se disipe el efecto de algunos de los factores mencionados, y ante la debilidad económica. Sólo si ello se cumple, y las condiciones financieras lo permiten, Banxico tendría espacio para una reducción adicional de 25 pb. en la tasa objetivo.

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